一只此前鲜有关注的小盘股，因被纳入港股通及指数成分股而引发股价剧烈波动，这一案例为投资者揭示了被动资金对个股二级市场走势的深远影响。
药捷安康-B（02617.HK）自今年6月23日登陆港股以来，一直表现平平。截至9月5日，其股价虽较发行价上涨近4倍，但日均成交额仅约1500万港元。然而，9月8日，随着该股被纳入港股通及多只恒生指数系列成分股，市场格局骤变。南下资金和挂钩指数的被动资金迅速涌入，推动股价在短短7个交易日内暴涨近10倍，最高价较发行价飙升50倍。
但这场狂欢很快迎来转折。9月16日，药捷安康-B股价从盘中大涨63.73%骤然转为暴跌53.73%，全天成交45.43亿港元，高位追涨的投资者损失惨重。业内人士分析指出，该股流通盘过小，被动基金的集中买入需求被极度放大，导致股价短期内暴涨暴跌。这种“资金猎杀”现象引发了市场对指数基金影响力的广泛讨论。
类似的情况并非孤例。A股市场中的寒武纪（688256.SH）也曾因被动基金的持续买入而股价飙升。近年来，寒武纪陆续被纳入科创50、沪深300、上证50等多只重要指数，指数基金持股比例从2020年底的0.53%大幅升至今年中报的15.71%。期间，其股价在2023年和2024年分别上涨147.36%和387.55%，今年8月更创出历史新高。
指数基金的崛起已成为资本市场不可忽视的力量。Wind数据显示，截至今年9月16日，股票型ETF资产净值已达3.53万亿元，较2022年底的1万亿元增长超过两倍。与此同时，私募指数增强类产品也在快速扩容，今年以来备案数量已达736只，远超往年水平。
多位市场人士指出，指数基金的火爆与主动管理型基金超额收益下降密切相关。随着A股市场上市公司数量增多、结构分化加剧，个人投资者和主动基金获取超额收益的难度加大，低成本、高透明度的指数基金成为更优选择。政策支持如新“国九条”“科八条”等，也为指数投资市场的发展提供了有力保障。
然而，指数基金的扩张也带来了一些潜在影响。市场人士担忧，资金过度集中于指数权重股可能导致市场同质化，影响其他股票的流动性。同时，被动基金与成分股的深度绑定可能加剧市场波动，部分非权重股的投资者持仓体验可能变差。
从国际经验来看，美国ETF市场的快速发展同样引发了类似讨论。截至2024年，美国ETF基金总数已达3882只，规模高达10.3万亿美元，占基金市场总规模的26.29%。学界研究指出，ETF扩张可能提升股票价格、助长大盘风格，但也可能增加成分股的波动性，并对市场定价效率产生复杂影响。
随着国内指数基金规模的不断扩大，其对A股市场的影响将日益显著。市场人士普遍认为，指数投资的增多有助于提升市场定价效率，抑制非理性波动，但也可能带来市场结构失衡等挑战。如何在享受指数基金发展红利的同时，有效管控潜在风险，将成为监管层和市场参与者共同面临的课题。
