周三全球股市中，甲骨文无疑成为最受瞩目的科技股，其股价盘中一度飙升逾40%，创始人拉里·埃里森的身价也因此短暂跃居全球首富之位。截至当日收盘，公司市值单日激增超2510亿美元（约合人民币1.78万亿元），涨幅达36%以上。然而，支撑股价暴涨的业绩预期，在当日尾盘阶段遭遇市场质疑。
甲骨文股价狂飙的核心动力，源于其最新财报中披露的云服务业务增长预期。公司透露，截至8月末，未确认履约义务（RPO）规模已飙升至4550亿美元，较5月底的1380亿美元激增近3倍。管理层更放言，当前在谈的“数十亿美元级订单”将推动这一数字突破5000亿美元大关。
更令市场沸腾的是云业务收入预测：在截至明年5月的财年中，云业务收入预计达180亿美元，同比增长77%；未来四年收入将呈指数级增长，分别达到320亿、730亿、1140亿和1440亿美元，且大部分收入已锁定在待履行订单中。这一数据引发投资者狂欢，甚至有人喊出“甲骨文将成为下一个英伟达”的口号。
但市场热情在尾盘阶段遭遇冷水。据知情人士披露，甲骨文业绩预期的暴增几乎完全依赖与OpenAI签订的五年期合同，金额高达3000亿美元，占最新财报新增RPO（3170亿美元）的94.6%。该合同将于2027年启动，涉及4.5吉瓦的数据中心容量，相当于400万户家庭的用电量。
这份天价合同并非秘密。今年初，孙正义与奥尔特曼在白宫宣布“星际之门”项目时，甲骨文创始人埃里森便以关键合作伙伴身份现身。公司6月曾暗示达成一项巨型云服务协议，称从2027年起每年将带来超300亿美元收入，与当前披露的合同细节完全吻合。
然而，这份合同对双方而言都是高风险赌局。OpenAI今年6月披露的年化收入仅约100亿美元，却需从2027年起每年向甲骨文支付600亿美元；而甲骨文为满足合同算力需求，可能被迫大规模采购AI芯片。更严峻的是，公司资本开支急剧上升导致自由现金流转负，陷入“烧钱”困境。
内部消息显示，为应对财务压力，甲骨文高管正在讨论取消员工年度现金加薪与奖金，转而通过增发股票弥补。这一举措与云业务扩张带来的巨额资本投入形成鲜明对比，暴露出公司激进扩张背后的资金链隐忧。
