作为国内插座及照明领域的领军企业，公牛集团（603195.SH）近日发布的2025年半年报显示，公司上半年营收与净利润双双下滑，核心业务增长动能明显减弱。数据显示，公司实现营业收入81.68亿元，同比下降2.6%；归母净利润20.6亿元，同比减少8%。其中，第二季度业绩下滑更为显著，营收和净利润同比降幅分别达7.37%和17.16%。
业绩承压的背后，是毛利率下滑与核心业务增长乏力的双重压力。2025年上半年，公司销售毛利率为42.33%，较去年同期下降0.61个百分点。分析指出，原材料铜价波动及产品结构调整是导致毛利率下滑的主要原因。为应对利润压力，公司加强了费用管控，销售费用从2024年上半年的6.71亿元降至5.56亿元，同比下降17.13%；研发费用也因项目调整收缩至2.86亿元，同比减少21.56%。
从收入结构看，公牛集团的核心业务——电连接与智能电工照明板块表现疲软。这两大业务合计贡献了超九成收入，但2025年上半年收入分别同比下滑5.37%和2.78%。其中，电连接业务收入为36.62亿元，智能电工照明业务收入为40.94亿元。行业分析师认为，房地产市场的深度调整对墙壁开关插座等产品的需求产生了抑制作用，而照明领域则面临欧普、雷士、飞利浦等国内外品牌的激烈竞争。
在传统业务增长见顶的背景下，公牛集团正加速布局新能源与国际化业务，试图寻找新的增长点。新能源业务方面，公司围绕C端和B端市场展开布局：C端市场推出“天际”“微星”等充电桩新品，B端市场则覆盖城市/高速快充、专线/专属充电等场景。然而，财报显示，2025年上半年新能源业务收入为3.86亿元，同比增长33.52%，增速较去年同期的120.22%明显放缓，且占总营收比例不足5%。
新孵化业务方面，公司聚焦AI和新能源细分赛道，推动数据中心、太阳能照明等业务发展。尽管半年报提及这些业务“实现了良好增长”，但未披露具体收入数据，暗示其仍处于早期阶段，规模化效应尚未显现。国际化布局上，公牛品牌已从东南亚扩展至欧洲、中东及拉美地区，新能源品类也从欧洲市场延伸至更多新兴市场。目前，公司业务覆盖40多个国家，但2024年境外收入仅为2.4亿元，占总营收比例仅为1.42%，海外市场拓展仍处于初期阶段。
值得注意的是，公牛集团的募投项目推进缓慢，部分项目多次延期。公司于2020年2月登陆A股市场，IPO募集资金35亿元，主要用于五大项目建设及补充流动资金。然而，截至2025年上半年，仍有两大募投项目未完工。其中，“年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目”因工程量较大，建设周期较长，预定可使用状态从2024年2月延期至2026年2月；“信息化建设项目”则因系统实施阶段需大量时间配置、测试、调试和优化，延期至2026年2月。
数据显示，尚未结项的两个募投项目投资总额相对较小，分别为5.89亿元和1.6亿元，而其余三个已结项的募投项目投资额均超过7亿元。尽管投资规模较小，但这两个项目截至2025年6月末仍未完工，整体推进节奏明显滞后。市场分析认为，募投项目延期可能影响公司产能扩张与技术升级的进度，进而对长期竞争力产生不利影响。
