英伟达近日发布的财务文件揭示了其客户结构的集中性，引发市场关注。在该公司第二财季的收入中，仅两大客户就占据了39%的份额，这一比例远高于去年同期。
据英伟达向美国证券交易委员会提交的文件显示，其所谓的“客户A”贡献了23%的总收入，而“客户B”则占据了16%的份额。与去年同期相比，这两大客户的占比分别从14%和11%显著上升。
英伟达定期公开其主要客户对收入的贡献情况，但此次披露的数据却引发了市场的广泛讨论。投资者们开始担忧，英伟达的爆炸性增长是否过度依赖于少数几个大客户，特别是微软、亚马逊、谷歌和甲骨文等云计算巨头。
英伟达的首席财务官Colette Kress在声明中指出，大型云服务提供商约占该公司数据中心收入的50%。而数据中心业务在英伟达的第二季度总收入中占比高达88%，这意味着云服务提供商对英伟达的收入有着举足轻重的影响。
英伟达在文件中承认，其大部分收入来自少数客户的情况已经持续了一段时间，并且这一趋势可能会继续下去。因此，分析师们认为，英伟达未来的增长将与其企业客户在云资本支出上的承诺密切相关。
汇丰银行分析师Frank Lee在一份研究报告中指出，除非云服务商的资本支出预期在2026年之前进一步明朗，否则英伟达在短期内面临盈利上修空间和股价催化剂有限的问题。而Stifel分析师Ruben Roy则表示，英伟达面临的最大风险是科技巨头暂停资本支出，但他认为这种情况在2026年之前不太可能发生。
尽管英伟达并未透露“客户A”和“客户B”的具体身份，但文件显示这两家客户被列为“直接客户”。直接客户并非英伟达芯片的最终用户，而是采购芯片后再将其装配至系统或电路板后转售给数据中心、云服务商或终端客户的企业。这类客户可能包括富士康、广达等原始设计制造商或原始设备制造商，以及戴尔等系统集成商或分销商。
与此同时，英伟达的“间接客户”则包括云服务提供商、互联网公司和企业，它们通常从英伟达的“直接客户”那里购买系统。英伟达表示，由于无法直接获取间接客户的采购数据，因此只能根据采购订单和内部销售数据来估算这部分收入。
值得注意的是，英伟达还透露有两家“间接客户”分别贡献了超过10%的总收入，而这些客户主要通过“客户A”和“客户B”采购系统。一家“人工智能研发公司”通过直接和间接渠道为英伟达贡献了可观的收入，进一步增加了其客户结构的复杂性。
受这些因素的影响，英伟达股价在周四承压下跌0.82%。尽管该公司周三公布的财报显示营收和利润均超出市场预期，但数据中心业务营收略低于预期，且对三季度营收的指引也仅略高于分析师预估。这未能满足投资者对英伟达的高期待。
英伟达的客户结构问题也引发了市场对其长期增长潜力的担忧。投资者们开始重新审视该公司的业务模式，并考虑其是否过度依赖于少数几个大客户。这一担忧可能会对英伟达的股价和未来发展产生深远影响。
与此同时，投资者们也将密切关注英伟达在云计算和人工智能领域的最新进展，以及这些领域对其未来收入的影响。英伟达能否成功应对客户结构问题，实现长期稳定增长，仍有待观察。
