会稽山2025上半年财报揭晓：业绩增长温和，气泡黄酒亮点突出
会稽山近日公布的2025年上半年财务报告显示，公司在报告期内实现营业收入8.17亿元，较去年同期增长了11.03%；归母净利润为9387.7万元，同比增长3.41%。尽管业绩有所增长，但增速并未如市场预期般强劲，引发了一些投资者的关注。
与过去两年的同期数据相比，会稽山今年的营收增长略显疲软。2024年上半年和2023年上半年，公司的营收增长率分别为18.24%和14.25%。特别是在扣除一季度的盈利后，二季度会稽山的净利润仅为十多万元，扣非净利润更是出现了亏损。这一业绩表现在股吧、雪球等投资平台上引发了部分散户投资者的失望情绪。
会稽山上半年的业绩增长也未达到公司年初设定的全年经营目标。根据公司2024年度股东大会的资料，会稽山原本计划2025年酒类销售同比增长15%～20%，但实际上半年酒类产品销售收入仅同比增长9.18%。同时，多家机构对会稽山今年的业绩预测也高于实际表现，机构预计其2025年全年营收平均值为19.14亿元，年净利润平均额为2.41亿元。
尽管如此，会稽山在创新产品和市场营销方面的努力仍不容忽视。特别是气泡黄酒“一日一熏”的推出和大力推广，不仅带动了公司整体股价的上涨，也使会稽山在黄酒板块中脱颖而出。据统计，截至财报发布日，会稽山年内股价涨幅已约106%，市值突破百亿，稳坐“黄酒老大”宝座。
然而，从半年报的具体数据来看，气泡黄酒虽然涨势惊人，上半年收入同比增长超过60%，但在公司整体业务中的占比仍然有限。传统黄酒产品作为公司的主营业务，受到酒类消费整体局势的影响，上半年增长较为缓慢，仅有个位数的增幅。
会稽山在高端化、全国化战略上的推进也面临挑战。尽管公司在营销上不断创新，如邀请明星带货、跨界合作等，但在全国市场的拓展上仍显吃力。特别是在江苏、上海等黄酒重镇，上半年公司出现了两位数的销售下滑。而在江浙沪之外的其他地区，尽管实现了两位数增长，但收入占比仍然较低。
值得注意的是，会稽山在直销渠道上取得了显著进展，上半年收入同比增长近39%。然而，这一渠道在公司整体收入中的占比仍然不到两成，对公司整体业绩的贡献有限。
从费用角度来看，会稽山上半年的销售费用同比增长超过53%，多花了7500多万元。这主要是由于公司在市场营销上的大力投入所致。尽管如此，公司在营业成本上实现了同比下降1%，有助于提升毛利率。
会稽山当前的高估值也对其业绩提出了更高要求。按照当前的营收和扣非净利润增长速度，公司的估值显然过高。因此，会稽山需要在传统产品的全国市场拓展、创新产品的快速成长、高端产品的持续高增速以及新渠道的爆发等方面取得突破，以消化当前的高估值。
