近日，安徽知名白酒企业口子窖发布了其上半年的财务报告，揭示了这家徽酒“四朵金花”之一的业绩现状。
数据显示，口子窖在上半年实现营业收入25.31亿元，与去年同期相比下滑了20.07%；归母净利润为7.15亿元，同样出现下滑，降幅为24.63%。尤为引人注目的是，其经营活动产生的现金流量净额大幅下滑9854.35%，达到了-3.83亿元。
口子窖地处淮河中下游，曾在白酒行业的黄金十年里凭借独特的兼香型白酒及其开创的“盘中盘”营销模式迅速崛起，成为徽酒的重要代表之一。“盘中盘”模式通过锁定政商务宴请等高端消费人群，利用餐饮终端带动大众市场，实现了市场的快速拓展。
据方正证券研报分析，21世纪初，随着中国经济的崛起，餐饮消费繁荣，口子窖推出的“盘中盘”模式不仅在安徽省内市场取得了显著优势，还在南京、郑州等省外市场实现了突破，带动了整个徽酒板块的发展。
然而，近年来，徽酒市场格局正在发生变化。虽然“东不入皖”的说法依然流传，但外来名酒品牌如“茅五剑”等通过宴席、团购等方式加速渗透安徽市场，使得原本稳固的徽酒市场蛋糕被逐渐分食。
从口子窖的财报中可以看出，其高档白酒的动销不及预期，省内外市场份额都在萎缩。上半年，高档白酒营收为23.85亿元，同比下滑19.8%；中、低档白酒虽然降幅相对较小，但也分别下滑了10.82%和2.59%，且营业成本均高于营业收入，呈现出越卖越亏的趋势。
安徽白酒市场的主流消费价格带已经上升到200-300元，而口子窖的拳头产品仍集中在100-130元的价格区间，与主流市场脱节。中国酒业独立评论人肖竹青指出，口子窖在300-500元价格带的产品推出较晚，且渠道利润不足，导致销量下滑。
从季度表现来看，口子窖一季度的营收和净利润还相对平稳，但二季度却出现了大幅下滑。二季度单季营收同比下滑48.48%，净利润同比下滑70.91%。同时，现金流的恶化、应收账款的增加以及合同负债的大幅减少，都预示着口子窖面临着产品动销放缓、经销商回款艰难等挑战。
针对这些问题，口子窖表示正在调整营销策略，通过“一地一策”、多元化渠道等新方式逐步改善部分产品和市场的表现。虽然全面改革还需要时日，但口子窖的品牌底蕴、渠道根基和产能优势在安徽市场依然牢固。
尽管白酒行业整体承压，但部分长期投资者依然看好头部酒企的长期韧性。Wind数据显示，截至2025年二季度，共有7只基金重仓口子窖，持股总量达4009.76万股。其中，明星基金经理侯昊在其管理的招商中证白酒中增持了口子窖超382万股，显示出对口子窖未来表现的信心。
