国盛金控近日发布了其2025年上半年的财务报告，数据显示公司业绩显著提升。在报告期内，公司实现了11.36亿元的营业收入，与去年同期相比增长了32.10%。归属于母公司股东的净利润更是达到了2.09亿元，同比激增369.91%。
深入分析国盛金控的财务表现，可以发现净利润的大幅增长主要得益于两大因素。首先，证券经纪业务及其他债权投资带来的利息收入较去年同期有所增加。其次，公司在信用减值损失方面的控制也取得了显著成效，进一步提升了净利润水平。
从业务构成来看，国盛金控旗下仅有国盛证券和国盛（香港）投资实现了正向收益。具体来看，国盛证券在上半年实现了9.26亿元的总收入，同比增长8.7%，占据了集团总营收的81.5%。这一数据不仅彰显了国盛证券在集团中的重要地位，也反映了其稳健的经营策略。
然而，在国盛证券的收入结构中，也隐藏着一些令人担忧的迹象。传统经纪业务仍然占据了主导地位，收入达到了5.54亿元，占比接近六成。尽管投行、自营、资管和信用交易等业务各有涨跌，但均未能撼动经纪业务的绝对优势地位。
在经纪及财富管理业务方面，国盛证券通过提供8000余只金融产品、新增上千户量化终端以及频繁的线上直播活动，成功推动了经纪收入的增长，增幅达到了20.88%。然而，随着行业佣金率的持续下行，这种依赖数量增长来弥补价格下滑的模式可能会面临挑战。
投资银行业务方面，虽然国盛证券实现了2986.79万元的收入，同比增长127.68%，但这一绝对金额仍然远低于经纪业务的收入。45亿元的省内债权融资更像是一次性的区域红利兑现，难以持续支撑业务增长。自营业务方面，由于债市波动剧烈，收入下滑了24.39%，尽管公司自称实现了稳健收益，但难以成为支撑公司整体业绩的主要力量。
在信用业务方面，国盛证券的信用交易业务收入为1.14亿元，同比增长9.24%。公司表示，上半年日均两融余额同比增长33.01%。同时，国盛证券在股票质押业务方面保持审慎态度，将业务规模控制在较低水平，实现了风险事件零记录。然而，尽管稳健有余，但亮点不足，难以成为公司新的增长点。
作为江西省属国资控股的券商，国盛证券在江西省内拥有93家分支机构，数量位居全省第一，实现了市级行政区的100%覆盖。省内收入占比约为70%，虽然看似比去年略有下降，但实际上公司的全国化布局仍处于起步阶段。离开江西后，国盛证券在品牌、客户和资源方面都需要重新建立，这无疑将是一条漫长且昂贵的扩张之路。
尽管国盛金控在上半年取得了显著的财务业绩，但高利润背后也暴露出公司仍未摆脱“区域券商”的标签。一方面，公司在江西省内拥有深厚的根基；另一方面，在传统经纪业务的泥潭中艰难前行。面对即将到来的降费浪潮，缺乏高附加值业务对冲的国盛证券可能会面临利润迅速被侵蚀的风险。
