近年来，小市值上市公司在寻求快速增长的过程中，发现了一条看似捷径的道路：宣布投资加密货币，以此吸引散户和机构投资者，进而推高公司市值。这一策略的操作模式相当直接：公司首先宣布使用自有资金购买加密货币，随后等待股价飙升，接着宣布增发股票筹集资金，用于购买更多加密货币，形成循环。
Strategy公司是这一策略的先驱，通过此方式成功将市值推升至千亿美元，并成功跻身纳斯达克100指数。随着众多公司效仿，市场上甚至出现了“加密货币财库股”这一全新板块。然而，最近的市场动态显示，这种自我驱动的融资模式似乎开始失去动力。尽管加密货币本身仍受欢迎，但部分投资者对增发行为表示了不满，并开始用脚投票。
以ETHZilla（原180 Life Sciences）为例，该公司以囤积以太坊为目标，上周四宣布计划出售最多5亿美元的股票后，股价暴跌28.88%。而就在两天前，公司首次披露以太坊持仓后，股价单日暴涨206%。类似的情况也发生在BitMine Immersion和SharpLink Gaming等其他知名财库股上。
投资者们的担忧并非无的放矢：这些加密货币财库股的估值通常偏高，有时甚至超过其持有加密资产价值的数倍。股民们还担心股本摊薄以及大量新售股被抛出导致的市场砸盘。对于试图复制Strategy囤币策略的公司而言，这些问题已成为必须面对的挑战。
然而，ETHZilla董事长McAndrew Rudisill对此表示，上周的暴跌是在公司股价暴涨后的正常估值回归。他认为，公司目前的股价处于净资产价值两到三倍的合理区间。在8月18日的公告中，ETHZilla披露共持有94675枚以太坊，按最新价值计算约为4亿美元。截至周一收盘，ETHZilla的市值为11.41亿美元。
不过，并非所有财库公司都能获得如此高的溢价。SharpLink Gaming周一收盘市值为33.98亿美元，而公司持有的以太坊最新价值接近30.8亿美元。BitMine Immersion昨日披露，公司共持有152万余个以太坊和192个比特币，最新价值超过64亿美元，公司周一的收盘市值为95亿美元。
56岁的散户交易者胡安·普拉森西亚近期卖掉了半数SharpLink股票，剩余部分则因公司估值低于同行而保留。在7月BitMine提交增发文件后，他又卖掉了BitMine的全部持仓。他表示，不相信这些私募投资者会在高估值下继续持股。尽管他知道这些私募未必会全数抛售，但这种不确定性让他犹豫不决。
与此同时，业界鼻祖Strategy也在面临挑战。尽管公司曾在7月底承诺，当股票价格低于公司比特币持有价值的2.5倍时，将不再发行新股，转而依靠一种被称为永久优先股的融资工具筹资。然而，本周一Strategy却撤回了这一承诺，表示将在“被认为对公司有利的其他情况下”，允许在该阈值以下发行股票。
证券法律师、Sichenzia Ross & Friedman律所的创始合伙人Gregory Sichenzia指出，随着加密货币财库行业竞争的加剧，投资者出售股票的行为并不奇怪。他认为，这些公司中绝大多数都无法生存下来。泡沫终将破裂，股价将暴跌，融资渠道将枯竭，最终只会剩下少数真正成功执行战略的公司。
