近日，贵州南方乳业股份有限公司（简称“南方乳业”）向北交所递交了招股说明书申报稿，计划通过IPO募资9.8亿元，推进其业务扩展与品牌建设。此次上市动作，距离其在上海证券交易所的上市尝试仅一年有余，转战北交所被业界视为对A股市场政策调整的灵活应对。
南方乳业，这家成立于2017年的国有乳企，主营业务涵盖低温与常温乳制品、含乳饮料等，旗下知名品牌包括“山花”与“花都牧场”。尽管近年来营收与净利润持续增长，2024年分别达到18.17亿元和2.09亿元，但增速已较之前两年有所放缓，显示出市场扩张的瓶颈。
尤为值得注意的是，南方乳业的市场布局高度集中于贵州省内，报告期内省内业务占比超过九成，省外市场拓展成效有限。尽管公司近年来实施了“走出去战略”，并尝试通过收购光大乳业19.99%股权来打破地域限制，但2024年省外营收占比仅提升至约4.63%，且光大乳业连续两年亏损，进一步加剧了南方乳业的全国化挑战。
与此同时，南方乳业的奶源供应链也面临挑战。公司生鲜乳采购主要依赖于控股子公司牧场与第三方牧场，但2024年这三家控股牧场集体亏损，加之生鲜乳市场价格持续下行，导致公司乳制品产能利用率下降。这一系列问题，无疑为南方乳业的未来发展蒙上了一层阴影。
在资金运用方面，南方乳业计划将募资中的4亿元用于威宁县奶牛养殖基地建设项目，4.8亿元用于营销网络建设，剩余1亿元用于补充流动资金。然而，公司在上市前多次进行大额分红，三年累计分红超过2.4亿元，占过去四年归母净利润的33.15%，这一举措与募资补流的计划形成了鲜明对比，引发了市场对募资合理性的质疑。
随着《育儿补贴制度实施方案》的正式实施，母婴概念股集体高开，为南方乳业等乳企带来了新的市场机遇。然而，如何在政策利好下，克服区域依赖、奶源隐忧及募资矛盾，将是南方乳业能否成功闯关资本市场的关键。
面对全国化战略受阻、奶源控制力薄弱及募资合理性争议，南方乳业的资本之路充满了不确定性。这家区域乳企能否化解重重困难，实现跨越式发展，市场将持续关注。
