上周五，金融市场迎来了一项重要调整：国债、地方债和金融债的利息增值税在暂停征收9年后正式恢复。这意味着，从本周起，新发行的债券利息将需缴纳增值税，对债券投资者的实际收益构成直接影响。
此次调整表面上看是税收政策的变动，实则背后蕴含着更深层次的资金流动趋势。对于保险公司和银行等持有大量债券的金融机构而言，债券利息的“打折”无疑促使它们寻找新的投资出路。特别是保险公司，其资产配置中债券占比往往高达70%以上，因此这一变化对它们的影响尤为显著。
市场反应迅速，银行股成为资金涌入的热门选择。消息发布后，银行板块集体走强，农业银行股价更是一度刷新历史新高。银行AH优选ETF（代码：517900）也跟随上涨，吸引了众多投资者的目光。这背后，是高股息、低波动的银行股成为了大资金眼中的“香饽饽”。
为何银行股会成为大资金的优选？原因并不复杂。一方面，债券利息征税导致税后收益下降，使得原本依赖债券收益的大资金急需寻找高收益替代品。另一方面，银行股，尤其是H股，以其高股息率和相对稳定的股价表现，成为了理想的“收益替代”。例如，港股上市的几大国有银行，其股息率普遍超过5%，远高于税后国债的收益水平。
银行股的波动性相对较小，即使出现短期回调，幅度也不会太大。这对于追求稳定收益的大资金来说，无疑是一个重要的考量因素。因此，在债券免税时代结束后，银行股成为了大资金“资产大迁徙”的核心目的地。
值得注意的是，国有大行H股尤其受到险资的青睐。这不仅因为H股的股息率更高，还因为其价格相对于A股更具性价比。目前，银行AH优选ETF（517900）已经回调至具有吸引力的区间，吸引了大量资金的净流入。数据显示，该ETF年内收益率高达19.88%，最近20个交易日更是获得了2.4亿的资金净流入。
从更宏观的角度来看，这次债券利息征税的调整，实际上是大资金从“债的避风港”转向“股的价值锚”的一个催化剂。在利率下行、资产荒的背景下，高股息、低波动的银行股成为了资金配置的优选。而银行AH优选ETF（517900）作为横跨A、H两地的银行类ETF，更是成为了投资者把握这一趋势的重要工具。
