医美领域近期掀起了一场激烈的行业辩论，焦点集中在玻尿酸巨头华熙生物与新兴势力之间。
近日，华熙生物（股票代码：688363.SH）通过其官方微信公众号发布了一篇题为《科技前行，概念轮回》的文章，直指市场上部分券商发布的透明质酸（玻尿酸）与重组胶原蛋白的对比研究报告，认为这些报告误导了市场，背后是浮躁资本的运作，试图通过制造“神话过时”的论调，引导资本流向新的题材。
文章中提到的券商包括华泰证券、安信证券、国金证券和西部证券等，它们的研究报告均聚焦于港股上市公司巨子生物（股票代码：2367.HK）。巨子生物是重组胶原蛋白领域的佼佼者，其产品同样具备医美领域中的填充与修复功能。
华熙生物与巨子生物分别代表了医美行业的两大主流材料：玻尿酸与重组胶原蛋白。尽管玻尿酸技术成熟且量产较早，但其市场增速已开始放缓，近年来原料价格持续下降，产能过剩问题显现。相比之下，重组胶原蛋白行业尚处于成长期，据预测，中国重组胶原蛋白市场将以年复合增长率44.93%的速度增长，预计到2030年市场规模将达到2193.8亿元。
这一背景下，两家公司的市场表现截然不同。华熙生物曾在2021年股价突破300元/股，总市值接近1500亿元，但截至最近交易日，股价已跌至50.60元/股，总市值缩水至244亿元。相反，巨子生物自上市以来股价持续攀升，目前股价为83.30港元/股，总市值达到892亿港元。
华熙生物在文章中指出，券商频繁对比玻尿酸与重组胶原蛋白，主要是为了在资本市场上制造预期差异。自2022年起，随着资本市场对新题材的追求，重组胶原蛋白概念被选中，成为新的投资热点。
从市值变化来看，玻尿酸与重组胶原蛋白概念在2022年前后确实出现了轮动。玻尿酸“三巨头”华熙生物、昊海生科、爱美客在上市后股价一度飙升，但自2021年7月起开始整体下行。与此同时，重组胶原蛋白领域的巨子生物和锦波生物成为医美概念的新宠，股价持续上涨。
业绩方面，巨子生物也在近年来实现了对华熙生物的反超。华熙生物曾凭借功能性化妆品业务的快速增长，推动了公司整体营收的提升。然而，自2023年起，其功能性护肤品销售陷入困境，导致公司整体业绩下滑。相比之下，巨子生物的业绩持续高速增长，2024年净利润已达到22.27亿元，远超华熙生物的1.74亿元。
