伯克希尔哈撒韦，由“股神”沃伦·巴菲特掌舵的投资巨擘，近期通过其旗下保险公司National Indemnity，进一步加大了对日本五大商社的投资力度。这五大商社，包括三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红株式会社和住友商事，均为日本经济的重要支柱，业务遍布全球各行各业。
伯克希尔此次增持的股份比例在1%至2%之间，增持后，其在五大商社的持股比例已逼近10%的关键门槛。这一战略布局，不仅彰显了巴菲特对日本商社长期价值的认可，也反映了他对全球投资版图的深思熟虑。
在伯克希尔2024年的年度报告中，巴菲特亲自阐述了增持日本商社的原因。他提到，最初吸引他的是这些公司的财务业绩和相对低估的市场价值。然而，随着时间的推移，他更加欣赏这些企业的资本配置策略、经营管理模式以及对投资者的友好态度。特别是这些公司能够在合适的时机增加股息发放和回购股票，同时高管薪酬计划相对保守，远不及美国同行那般激进。
巴菲特的投资哲学，在此次增持中得到了充分体现。他始终坚持寻找具有稳健基本面和被市场低估的投资标的，这为他提供了安全边际，也是他从师格雷厄姆那里学到的宝贵经验。他强调，优秀的企业能够为投资者带来丰厚的回报，包括股息和股票回购，这不仅能提供定期收益，还能在一定程度上约束管理层的行为。
伯克希尔对五大商社的持股态度明确且长期。巴菲特在年报中表示，他们从一开始就同意将持股比例控制在10%以下，但随着增持的推进，这五家公司已同意适度放宽这一上限。巴菲特还透露，只要价格合适，伯克希尔不排除进一步增持的可能性。
截至2024年末，伯克希尔在这五家日本企业的持股成本为138亿美元，而持仓市值已增长至235亿美元，实现了约70%的回报率。按照当前股价计算，伯克希尔在五大商社的持股市值或已达到3.62万亿日元，约合242亿美元。
巴菲特的另一条投资哲学也在此次增持中得以彰显：一旦认为是好的投资，就应尽量买入。这与传统分散投资的观念相悖，但巴菲特认为，既然认为一只股票足够优秀，就应该全力投入，而不是将资金分散到其他不够理想的股票上。
为了支持其在日本的投资，伯克希尔还通过发行日元债券进行融资。在2024年年报中，伯克希尔表示将持续增加日元债务，且均为固定利率。巴菲特和他的接班人Greg对外汇走势没有明确看法，因此采用了货币中性的策略。尽管如此，由于美元走强，伯克希尔在2024年从日元债务中获得了8.5亿美元的汇兑收益，总收益或达到23亿美元。
伯克希尔将这一杠杆策略也应用到了日本股市投资中。由于日元长期处于低利率环境，伯克希尔得以以极低的利率发行日元债券，并将这些低成本资金用于投资日本企业。加上巴菲特入股带来的市场提振效应，日股大涨，进一步推动了伯克希尔的投资回报。
据巴菲特预计，2025年伯克希尔从日本投资中获得的年度股息收入总计或达8.12亿美元，而其日元定价的债务利息成本仅为约1.35亿美元。这意味着，即使不考虑这五大商社的股价增值收益，仅凭股息收入就足以覆盖伯克希尔发行日元债券的利息支出，并为其带来可观的额外收益。
伯克希尔的投资决策并非一时冲动或受市场气氛影响，而是基于对成本、资源、时间以及经济前景的深入分析。与一些高估值的美国科技股相比，这五大商社的市盈率和市净率仍处于相对合理的水平。这也解释了为何巴菲特会选择减持美股而增持日股。
在2024年末，伯克希尔的现金及短期债券规模几乎翻倍，从年初的1218亿美元增长至2126亿美元，占其投资规模的比重也从24.75%扩大至42.77%。与此同时，其持有的股权投资规模则有所下降，从年初的3457亿美元减少至年末的2634亿美元。这一变化与2025年美股回调的趋势不谋而合，再次证明了巴菲特的投资智慧。
