港股市场近日迎来了一场新消费热潮，蜜雪冰城成功完成了其港股IPO公开发售环节，引发市场高度关注。
据悉，截至2月26日上午9时，蜜雪冰城的融资认购倍数惊人地达到了5125倍，认购金额更是高达1.77万亿港元。这一数字不仅刷新了港股IPO公开发售环节的认购金额纪录，也彰显了投资者对“雪王”的热烈追捧。此前，该纪录由快手保持，其认购金额为1.28万亿港元。
本轮认购中，富途证券表现抢眼，认购金额接近1.06万亿港元，占比高达59%，成为最大赢家。蜜雪冰城还引入了5名基石投资者，包括红杉中国、英国投资巨头M&G plc旗下英卓资管、博裕资本、高瓴资本和美团龙珠，他们共认购了2亿美元（约15.58亿港元），占全球发售的45.09%。
蜜雪冰城之所以受到如此热烈的追捧，与其卓越的经营能力密不可分。作为全球首家门店数突破4万的现制茶饮品牌，蜜雪冰城在2024年门店数已超过4.6万，主打“低价+下沉市场”模式，实现了饮品出杯量约90亿杯，同比增长21.9%。同时，其2024年前三季度营收超180亿元，净利润35亿元，盈利能力远超同行业其他品牌。
新消费企业的发展历程大致可以分为三个阶段。从2012年至2018年，市场处于野蛮生长阶段，资本疯狂追逐GMV神话，催生了许多伪需求。然而，从2019年至2022年，市场进入泡沫出清期，投资逻辑发生转变，单位经济效益模型逐渐取代现金流折现模型成为主流。此时，投资人更加关注单店盈利以及用户的客户生命周期价值。而自2023年以来，市场逐渐回归理性。
对于港股市场而言，蜜雪冰城的上市无疑是一剂强心针。近年来，港股市场饱受流动性饥渴困扰，而“雪王”的上市则成为了各路资金竞相争抢的优质标的。IPO不仅为蜜雪冰城带来了急需的资金，更提升了其综合地位，无论是供应链议价能力还是人才招募过程中的品牌背书都得到了显著增强。
然而，值得注意的是，各大券商为了争抢认购而放出的“超倍杠杆”也加剧了市场的狂热。200倍的融资杠杆使得散户仅需少量本金即可放大认购规模，这在一定程度上助长了市场的投机氛围。数据显示，蜜雪冰城的实际募资仅34.55亿港元，但认购金额却高达1.77万亿港元。高杠杆认购的散户若上市后股价涨幅不及预期，可能会集中抛售，加剧短期波动。
回顾港股历史上的“冻王”们，他们的表现各异，基石投资者的收益也大相径庭。快手作为上届“冻王”，其上市首日涨幅高达161%，市值一度突破1.7万亿港元。然而，由于后续业绩失速，股价大幅下跌，使得长期持有者实际回报大幅缩水。而蚂蚁集团则因监管叫停未能上市，其基石投资者的收益情况无从得知。奈雪的茶作为港股新茶饮第一股，其上市首日即破发13%，后续经营数据仍不达预期，股价持续下跌。相比之下，海底捞则凭借卓越的供应链管理和商业模式创新，实现了股价的大幅上涨，基石投资者取得了丰厚的回报。
对于蜜雪冰城而言，其基石投资者的收益将受到未来6个月内宏观经济形势变化以及公司业绩表现的预期等多重因素影响。目前，市场对蜜雪冰城的业绩表现持有较好预期，认为其将受益于中国市场消费复苏和分级加剧的趋势。同时，其出海策略以及优化供应链策略的效果也备受瞩目。然而，高估值和散户的狂热追捧也为其带来了不小的挑战。
总的来说，蜜雪冰城IPO的狂热认购既是市场对“低价刚需+供应链壁垒”模式的认可，也是港股流动性稀缺下的情绪宣泄。红杉、高瓴等基石投资者短期浮盈几无悬念，但长期收益仍需等待市场的验证。唯有穿越周期的增长，才能让“雪王”从资本神话蜕变为消费巨头。
