在近日公布的2024财年第四季度财报中，爱彼迎（Airbnb）向市场交出了一份亮眼的成绩单。这份报告不仅彰显了公司当季的强劲表现，更对2025年的利润率指引给出了超出市场预期的乐观预期。
从核心经营指标来看，爱彼迎的总预定金额（GBV）在本季度达到了175.5亿美元，同比增长13.4%，这一增速比上季度加快了3.4个百分点，并显著超越了市场预期的11%增长。这一表现打破了市场对爱彼迎预订量增长持续放缓的担忧，尤其是避免了滑向个位数增长的困境。本季度总间夜预定量同比增速从上季度的8.5%大幅提升至12.3%，加速幅度高达3.8个百分点，同样远超市场预期的9.6%增速。高频数据如AirDNA也指向了这一季度的预订量环比增长。
分地区观察，北美地区的间夜预订量实现了中个位数的同比增长，相比上季度有所加速，同时平均每日房价（ADR）同比增长了3%。欧洲地区则可能继续受益于奥林匹克运动会的推动，间夜预订量实现了低双位数的增长，ADR在剔除汇兑影响后也提升了6%。南美和亚太地区的表现尤为亮眼，间夜预订量同比增长均达到了近20%，这主要得益于爱彼迎在南美的大规模推广活动以及亚太地区以中国游客为主导的强劲跨境游增长，中国游客出境游的预订量同比增长了25%。
在营收方面，爱彼迎本季度确认收入为24.8亿美元，同比增长11.8%，同样实现了环比加速增长，并且明显好于市场预期的9.2%增速。尽管变现率同比微降19个基点，连续三个季度出现同比下降，但公司解释这是由于去年同期一次性将未使用的gift card记入收入所致。同时，毛利率达到82.8%，较去年同期略增0.1个百分点，显示出公司在内部成本控制上的提效。
市场普遍关注的一个问题是，爱彼迎在新业务上的高投入是否会导致利润率收缩。从财报来看，市场营销和产品研发这两项费用的支出分别同比增长了28%和21%，远高于营收同期的增速，确实反映了公司在新产品和市场上的大力投入。这两项费用占收入的比重合计较去年同期增长了约3个百分点。然而，尽管利润率确实有所下滑，adj.EBITDA口径的利润率同比下滑约2.4个百分点至30.8%，但这一结果仍明显好于市场预期的26.9%，显示出实际利润收缩幅度远小于市场担忧。
对于2025年一季度的展望，公司营收区间预计为22.3亿至22.7亿美元，中值略低于市场预期的22.9亿美元，但大体符合预期。在增长端，公司预期间夜预订量增长在剔除去年闰月影响后将与去年同期持平，客单价则预期同比略有下滑，主要受汇率因素影响。利润端方面，本季度adj.EBITDA明显超预期后，公司对下季度和2025年全年利润率的预期也均明显好于预期。
整体来看，爱彼迎的这份财报成功打破了市场的两大担忧：增长放缓和利润率收缩。间夜预订量的环比加速增长以及对未来增长的乐观指引，加上利润率表现好于预期，共同推动了公司股价在财报公布后的显著上涨。尽管估值方面，公司在业绩发布前的市值对应2026年adj.EBITDA的倍数并不算便宜，但在当前美股估值整体偏高的情况下，也并未显得过于昂贵。
