近日，全球市值最高的上市公司苹果在美股恢复交易前遭遇了盘前下跌近2%的波动。这一变化源于华尔街知名机构杰富瑞对公司评级的下调，并预计即将发布的财报和业绩指引将不及市场预期。
值得注意的是，上周五收盘时，苹果的市值约为3.48万亿美元，仅比英伟达高出约3%。过去三周，苹果股价连续下跌超过10%，使其“全球股王”的地位再次受到挑战。
杰富瑞的证券分析师Edison Lee在周一将苹果评级从“持有”下调至“跑输大盘”，并将目标价从211美元降至200.75美元，预示着与上周五收盘价相比，还有13%的下跌空间。至此，Edison Lee成为第五位公开看空苹果的卖方分析师，他指出，“苹果智能”的持续乏力是拖累公司表现的关键因素。
杰富瑞预计，苹果将在下周发布的2025财年第一财季报告中，无法达到营收增长5%的指引，同时对新财季的业绩增长指引也仅为“低个位数百分比”，低于市场普遍预期。该机构还将去年最后三个月的iPhone出货量预测从增长1%下调至萎缩2%，而IDC数据则显示，在此期间iPhone出货量同比下降约4%。
分析师还指出，由于消费电子市场整体疲软，苹果其他产品的前景同样不容乐观。近几周有报道称，iPhone在中国市场的竞争力正在下降。Counterpoint Research的最新报告显示，去年四季度iPhone在华销量同比大跌18%，被华为和小米超越。
Edison Lee指出，中国“手机国补”政策因6000元的价格上限，许多iPhone型号并不在补贴范围内，这使得许多投资者寄予的希望落空。对于即将上市的iPhone SE4，杰富瑞也持悲观态度，认为其需求可能低于预期。这款手机只有一个摄像头，不太可能成为基础款iPhone或安卓厂商的竞品，而是将与三摄配置的二手iPhone 13/14 Pro或Pro Max竞争。
Edison Lee表示，尽管iPhone SE4具备“苹果智能”的卖点，但消费者不太可能为此买单，特别是在中国市场。杰富瑞还提醒称，智能手机中的AI短期前景并不乐观，一项第三方调查显示，美国消费者也不认为手机中的AI“特别有用”。
由于“苹果智能”进展缓慢，相关产品的销量增速也会放缓。因此，杰富瑞下调了苹果2025财年和2026财年的每股收益（EPS）预测，大致比市场共识低4%左右。美国投行也警告称，AI货币化进展缓慢可能导致苹果和台积电推动“晶圆级多芯片模块封装”（WMCM）的时间表延后。
Edison Lee认为，智能手机市场参与者对成本非常敏感，而苹果以领先的毛利率闻名。如果WMCM技术因成本原因被推迟，那么由AI服务驱动的增量收入潜力将面临更多不确定性。
