【ITBEAR】8月29日消息，在万众瞩目的财报季中，英伟达（NVIDIA）发布了其2025财年第二季度的财报，尽管业绩表现亮眼，但市场对于AI需求的强劲与否却未从财报中获得明确信号。英伟达该季度营收创下历史新高，达到300亿美元，同比增长122%，其中数据中心业务更是突破性地达到了263亿美元。然而，财报发布后，英伟达股价却出现下跌，跌幅达6.6%。这一跌势主要源于数据中心业务的环比增长显著放缓，仅为16%，引发市场对于云厂商等大客户未来资本支出能否持续支撑英伟达高增长的担忧。
在财报电话会议上，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋被问及如何看待AI资本支出的投资回报率（ROI）时，他表示：“投资英伟达基础设施的人们可以立即获得回报，计算基础设施的投资是今天具有最佳投资回报率的项目。”这一表态意味着，尽管ChatGPT引发的大模型变革已近两年，但确定性的AI机会仍然主要集中在基础设施层面，这对投资者的耐心构成了考验。英伟达的这份财报不仅影响了自家股价，还波及了整个AI半导体行业，上下游企业的股价也普遍走低。
据ITBEAR了解，英伟达在截至2024年7月28日的第二季度中，总营收较第一季度增长了15%，较去年同期大幅增长122%。其中，数据中心业务同比增长154%，达263亿美元，这一强劲增长主要由Hopper GPU计算平台的需求推动，该平台广泛应用于训练和推理大型语言模型、推荐算法引擎和生成AI应用程序。此外，英伟达还透露，其H200平台已开始量产，并向大型云厂商、消费者互联网和企业公司供货，相较于H100，H200的内存带宽增加了40%以上。
尽管Hopper架构的需求依然强劲，并预计2025财年下半年的出货量将继续增加，但市场关注的是，英伟达下一代Blackwell架构的计算单元原计划在本财季开始发货，却因掩模（mask）更改而推迟至第四季度。对此，英伟达首席财务官Colette Kress表示：“我们对Blackwell GPU掩模进行了更改，以提高产量，预计第四财季Blackwell营收将达到数十亿美元。”这一变动无疑给市场带来了一定的不确定性。
值得注意的是，英伟达在中国市场的数据中心收入在第二财季实现了环比增长，成为其数据中心收入的重要贡献者，但其带来的营收占比仍低于实施出口管制之前的水平。除了数据中心业务，英伟达的游戏、专业可视化和汽车业务部门也迎来了不同程度的增长，游戏收入同比增长16%，专业可视化收入同比增长20%，汽车收入同比增长37%，后者主要由人工智能驾驶舱解决方案和自动驾驶平台推动。
然而，市场更关注的是，终端AI软件应用尚未实现盈利，数据中心的牵引力能否持续。投资者希望从英伟达的财报中看到云厂商和其他客户已获得足够的支出回报，从而使他们有信心继续投资于英伟达的AI硬件。但财报并未体现这一点，黄仁勋和其CFO Kress在电话会上的安抚也未能缓解市场的担忧。数据中心业务的环比增速已连续四个季度放缓，这成为财报背后的隐忧。
黄仁勋在电话会上进一步阐述了数据中心业务背后的使用分布，强调了大模型厂商对算力的持续需求，以及“主权人工智能”和“加速计算”、“生成式AI”作为数据中心业务拉动力的愿景。他表示，每个数据中心未来将配备GPU，以实现降本增效和生成式AI的新时代。尽管如此，这份财报未能立即赢得“耐心资本”的青睐，市场仍在等待更明确的AI盈利模式和持续增长的信号。
