在人工智能算力竞争白热化的背景下，谷歌与博通正通过创新融资模式向英伟达发起全面挑战。两家科技巨头分别采用财务担保和信用捆绑策略，试图打破英伟达在AI芯片市场超过90%的垄断地位。这场竞争不仅涉及硬件性能比拼，更演变为一场关于资本运作效率的深度博弈。
谷歌的突围路径呈现双线并进特征。一方面，该公司通过为数据中心项目提供巨额财务担保，帮助合作伙伴获得低成本融资。典型案例包括为纽约州Lake Mariner项目提供32亿美元担保，该项目由TeraWulf与谷歌支持的FluidStack联合开发，算力将租赁给AI公司Anthropic使用。知情人士透露，谷歌还在路易斯安那州River Bend项目和德克萨斯州Colorado City项目分别提供70亿美元和14亿美元的财务支持。另一方面，谷歌加速自研芯片TPU的商业化进程，从内部专用逐步转向直接销售。今年5月推出的首款推理专用TPU，已吸引Citadel Securities等新客户，其关键工作负载成本降低30%的同时运算速度提升最高达四倍。
博通则开创了"信用换市场"的新型融资模式。该公司联合阿波罗与黑石设立350亿美元AI算力融资平台，通过结构化债务安排为Anthropic的算力扩建提供资金。该交易采用三层债务架构：6亿美元银行优先票据、240亿美元机构投资者票据和45亿美元劣后票据，其中博通为前两档债券提供"差额补足"担保。这意味着若项目收益不足以覆盖本息，博通将承担补足责任。这种模式使博通得以绕过传统销售渠道，直接绑定算力需求方。公司CEO陈福阳表示，计划到2028年通过该平台为前沿AI实验室提供超20吉瓦算力融资，潜在芯片采购规模或达7000亿美元。
两家公司的策略均脱胎于英伟达的商业模式。英伟达长期通过财务担保降低数据中心融资成本，再以循环融资安排促使资金回流芯片采购。这种"融资-采购"闭环帮助其构建起强大的客户粘性，部分云服务商甚至面临"不用英伟达就失去配额"的困境，业内称之为"Jensen监狱"。面对挑战，英伟达CEO黄仁勋公开质疑竞争对手的成本优势，强调CUDA生态的不可替代性。但谷歌AI基础设施负责人Amin Vahdat认为，市场需求足够容纳多个参与者，英伟达既是竞争对手也是重要合作伙伴。
支撑这场竞争的是AI领域天文数字级的资本开支。摩根士丹利预测，美国AI资本市场融资规模将在2028年突破1万亿美元，以匹配约1.8万亿美元的资本开支需求。传统银行体系已难以消化如此规模的债务，私募信贷因此成为关键融资渠道。除谷歌计划募集的850亿美元股权融资外，meta近期完成273亿美元SPV交易，亚马逊在加拿大债券市场发行100亿美元债券，均创下各自市场纪录。这些资本运作显示，AI算力争夺已从技术层面升级为金融工程较量。
Anthropic的动向具有风向标意义。该公司通过谷歌担保获得五处数据中心租约，同时参与博通融资平台建设，展现出摆脱对单一云服务商依赖的战略意图。这种"自建算力+多元融资"的模式，正在重塑AI基础设施领域的竞争格局。随着私募资本与科技巨头的利益深度捆绑，英伟达开创的"财务担保换市场份额"模式，正演变为全行业通行的游戏规则。
