AI大模型领域的独角兽企业MiniMax近期在技术和资本层面动作不断，不仅发布了新一代旗舰模型，还加速推进“A+H”双平台上市进程。这家成立于2022年的企业，凭借其多模态技术突破和资本运作能力，正成为行业关注的焦点。
在技术层面，MiniMax于6月1日正式推出M3模型，该模型采用自主研发的MSA注意力架构，支持最高100万字符的超长上下文处理。作为原生多模态模型，M3可同时处理图像、视频输入，并具备操作电脑桌面的能力。公司强调，这些特性使其成为国内首个集齐编程能力、智能体功能和多模态支持的开源模型，部分指标已达到海外闭源模型的领先水平。
资本市场方面，MiniMax正同步推进沪港两地上市计划。根据港交所5月31日公告，公司在完成港股上市后，已启动科创板上市评估工作，并与中信证券签订辅导协议。证监会备案信息显示，其A股IPO辅导已于2026年5月29日正式启动。若成功实现“A+H”架构，该公司将成为继智谱之后第二家完成双平台上市的国产AI大模型企业。
财务数据显示，MiniMax在2025年实现收入7903.8万美元，同比增长158.9%，其中海外市场贡献超七成营收。但公司仍处于亏损状态，当年净亏损达18.72亿美元，较上年扩大302.3%，主要受金融负债公允价值变动影响。经调整后净亏损为2.5亿美元，同比仅微增2.6%。
透镜咨询创始人况玉清分析指出，MiniMax选择此时冲刺A股上市，主要基于估值提升和资金募集需求。当前A股科技板块估值显著高于港股，且市场流动性条件更为有利。他同时认为，“A+H”架构既能优化资本结构，也能通过香港市场强化国际品牌影响力，为业务出海提供支撑。
与MiniMax路径形成对比的是，同属“AI大模型六小龙”的智谱选择了不同的战略方向。这家聚焦通用大模型研发的企业，2025年营收达7.24亿元，同比增长132%，但亏损扩大至47.18亿元。其收入结构显示，以API为核心的云端业务已成为主要增长点，与MiniMax侧重C端应用的定位形成差异化竞争。
二级市场表现方面，两家企业均经历股价大幅波动。MiniMax上市首日股价较165港元发行价暴涨109%，市值突破千亿港元，3月18日更创下1330港元的历史高点。尽管6月1日收报708港元，较发行价仍有4倍以上涨幅，市值达2220.54亿港元。智谱的股价波动更为剧烈，5月29日盘中一度飙升至1993港元，但半小时内急跌至1500港元，最终收报1595港元。截至6月1日，其市值仍达6536.06亿港元，较116.2港元发行价上涨超12倍。
行业观察人士指出，两家企业的资本动作折射出国产AI大模型赛道的竞争态势。MiniMax通过技术开源和场景落地构建生态壁垒，智谱则依托模型能力服务企业客户，不同路径的商业化成效将持续影响市场格局。随着更多企业启动上市进程，AI大模型领域的资本竞赛正进入新阶段。
