今日，鸣鸣很忙正式登陆港交所，成为首家登陆资本市场的中国量贩零食企业，也是近年来消费领域规模最大的IPO之一。这一事件不仅标志着量贩零食行业进入新阶段，更凸显了黑蚁资本在消费投资领域的独特地位——作为赵一鸣零食唯一的财务投资人，黑蚁资本在这场行业整合中扮演了关键角色。
鸣鸣很忙的崛起堪称零售业奇迹：用不到十年时间突破2万家门店，覆盖全国28个省份及所有线级城市，其中59%的门店位于县城和乡镇。这一成就源于零食很忙与赵一鸣零食的强强联合——两家行业龙头在不到一个月内完成战略合并，创造了零售商业的新范式。黑蚁资本创始人何愚透露，早在2021年就开始关注量贩零食赛道，但当时行业模型仅在二线城市得到验证，市场空间尚未充分显现。
转折点出现在2021年下半年。行业呈现两大特征：一是整体保持高速增长，二是开始向低线城市渗透。何愚团队在江西县城首次见到赵一鸣零食门店时，立即意识到其中的战略价值——这种既能覆盖二线城市又能下沉至县域市场的模式，意味着巨大的发展空间。随后两年，黑蚁资本投入超过半数团队精力深入研究该赛道，接触了近60家企业，最终确立了对市场规模超3000亿元的判断。
在投资逻辑上，黑蚁资本形成了独特的"效率-体验"二分法。对于鸣鸣很忙这类效率型企业，核心在于通过规模效应构建壁垒。何愚指出，零售业的规模效应具有局部性特征，即在特定区域内形成竞争优势后再逐步扩展。赵一鸣零食的成功关键在于其强大的加盟商拓展能力——团队不仅能精准选址，还通过油耗、步数等量化指标考核拓展人员，确保快速占领优质点位。这种能力使其在门店数量排名十名开外时，就展现出惊人的增长潜力。
2023年初，黑蚁资本领投赵一鸣零食1.05亿元融资时，企业已展现出显著优势：加盟商签约门店数是已运营门店的两倍，意味着投资即实现账面回报翻倍。更关键的是，黑蚁资本建议企业将总部迁至广州，以两广市场为根据地建立竞争优势。这一战略决策被证明具有前瞻性——赵一鸣零食迅速在广东市场确立领先地位，为后续与零食很忙的合并奠定基础。
在体验型消费领域，黑蚁资本同样展现出精准眼光。对于老铺黄金的投资决策就充满戏剧性——在2023年11月企业进行IPO前唯一一轮机构融资时，尽管老铺黄金当年收入同比增长近1.5倍、净利润增长超3倍，但黑蚁资本仍是唯一给出领投意向书的机构。这种"反共识"投资源于对高端品牌本质的深刻理解：老铺黄金通过独特的产品设计、情景化门店装饰和差异化服务，构建了传统金饰品牌无法复制的体验，其客单价达到行业平均水平的10倍。
泡泡玛特的投资案例则展示了黑蚁资本对转型期企业的判断力。2017年投资时，公司正从杂货店模式向IP零售转型，当年IP商品收入占比超过50%且增长3倍。何愚团队敏锐捕捉到这一趋势，在关键转型期下重注投资。这种能力源于对消费本质的认知——无论是追求效率还是体验，最终都要满足人性中对更好生活的向往。
在何愚看来，消费投资的本质是理解人性。效率导向的消费满足人们对省时、省钱、省力的需求，体验导向的消费则追求情感、审美和精神满足。这种认知使黑蚁资本形成了独特的方法论：用"效率-体验"坐标系分析所有消费项目，寻找具有极致竞争力的企业。对于体验型生意，核心在于创造真正独特且难以复制的价值，这种独特性必须经过时间沉淀和体系化构建。
当前消费市场呈现两大趋势：一是具有生命力的中国品牌正在崛起，二是优秀企业终将走向全球化。何愚认为，中国拥有全球最大的单一消费市场和分层变化的消费群体，这是产生伟大消费公司的土壤。尽管AI等新技术正在重塑行业，但消费领域与人生活息息相关的特性，使其具有独特的投资价值——通过持续创新提升人们的生活幸福感，本身就是极具意义的事业。
在组织建设上，黑蚁资本强调专注、独立和追求卓越的文化。这种文化使其在募资环节保持克制，不追求规模扩张，而是注重基金整体回报和优秀项目参与度。何愚表示，与被投企业建立伙伴关系比单纯财务投资更重要，这种理念体现在"黑蚁和朋友们"的定位中——通过认知共鸣、资源嫁接和组织支持，与企业共同成长。
