港交所官网近日披露，以“不卖隔夜肉”为品牌口号的社区生鲜连锁企业钱大妈国际控股有限公司正式递交招股书，中金公司与农银国际担任联席保荐人。这家深耕社区生鲜赛道12年的企业，正以“社区生鲜第一股”为目标发起冲刺。根据招股书数据，2024年其商品交易总额（GMV）达148亿元，连续五年蝉联中国社区生鲜连锁行业榜首。截至2025年9月30日，全国门店总数已扩张至2938家，覆盖14个省级行政区，其中港澳地区业务贡献了8.3%的收入。
企业核心竞争力的“日清模式”始于2013年。创始人冯冀生、冯卫华姐弟在深圳、广州试点社区生鲜便利店时，创新推出每日19点后启动阶梯折扣的清货机制：每半小时降价一折，23:30后未售罄产品免费赠送。这种模式不仅将生鲜损耗率控制在行业平均水平的三分之一以内，更通过“零库存”理念塑造了价格敏感型消费群体的强粘性。数据显示，其综合仓周转时间压缩至12小时内，2025年前九月毛利率提升至11.3%。资本的青睐加速了扩张进程，2015年引入君和资本后开放加盟体系，门店数量从2019年的1700家激增至2025年的近3000家，平均每月新增近140家门店的扩张速度创下行业纪录。
在华南市场占据绝对优势的背景下，企业正面临全国化扩张的深层挑战。2020年进驻北京市场13个月后全线撤退的案例，暴露出“日清模式”的区域适应性难题。北方消费者较低的购物频次与较高的租金成本形成双重压力，福州、郑州等地门店的收缩印证了供应链复制的困难——16个综合仓需支撑全国近3000家门店的配送需求，新区域扩张容易导致供应链覆盖不足。行业数据显示，2024年前五大品牌合计市场份额仅7.3%，除面对百果园、朴朴超市等垂直领域对手，还需应对每日优鲜、叮咚买菜等互联网平台的跨界竞争。
财务数据折射出高速扩张背后的隐忧。尽管2023-2024年净利润分别达1.69亿和2.88亿元，但2025年前九月出现2.88亿元净亏损，公司解释称主要受可换股可赎回优先股公允价值变动影响。更值得关注的是17.16亿元的流动负债净额，显示其业务扩张高度依赖外部融资。运营层面，研发投入从2023年的1950万元逐年递减至2025年前九月的874万元，213人的IT团队需支撑全国门店的数字化管理，技术迭代能力面临考验。商业模式方面，95.1%的收入依赖加盟商销售，而98.6%的门店为加盟店，这种轻资产模式在带来快速扩张的同时，也导致品控难题——公开报道显示部分加盟商月亏损达3-5万元，高额加盟费、装修费及营业额分成构成沉重负担。
合规风险与公司治理问题为上市之路增添变数。招股书披露，82份物业租约未办理备案手续，部分门店存在被处罚或搬迁风险；过往未足额缴纳社保公积金的情况虽已整改，但仍可能面临补缴款项；港澳业务产生的340万元汇兑净亏损，暴露出跨境运营的合规压力。股权结构方面，控股股东冯卫华持股超50%，联交所豁免的“至少两名执行董事常驻香港”等规则要求，可能影响治理效率与信息披露及时性。在预制菜赛道布局方面，尽管已与广州酒家等品牌合作推出短保产品，但面对盒马、叮咚买菜等自建工厂的竞争对手，其作为销售渠道的定位能否突围仍存疑问。
