一家专注于高端收藏级卡牌的公司Suplay，正以独特的商业模式冲击港股IPO。与传统面向低龄群体的卡牌企业不同，其核心用户群体中超过99%为18岁以上成年人，产品定价策略明确设定单张卡发行价不低于10元人民币，构建起以稀缺性和收藏价值为核心的商业逻辑。
创始人黄万钧的创业轨迹颇具特色。这位32岁的中央财经大学毕业生，曾在华兴资本任职并参与创立文化众筹平台摩点网。2019年捕捉到盲盒交易体系碎片化的痛点，通过微信抽盒机小程序切入市场，首创"即抽即卖"功能，用户可将不喜欢的款式当场挂单转售，该创新迅速积累百万级核心用户。
2021年成为公司发展的关键转折点。通过收购潮玩品牌"嘿粉儿"成立收藏卡品牌"卡卡沃"，同时引入米哈游800万美元战略投资并获得《原神》等顶级IP授权，Suplay完成从交易平台到全产业链运营商的转型。此后陆续与迪士尼、华纳兄弟、故宫文化等22家IP方建立合作，构建起涵盖影视、游戏、文博领域的IP矩阵。
商业模式的差异化体现在三个维度：产品端形成"收藏级非对战卡牌+潮流玩具"双线布局，既包含二手价可达5000元的1/1限量卡，也开发手办、毛绒玩具等消费级产品；运营端引入国际成熟的第三方评级体系，建立标准化价值评估框架；销售端形成"微信小程序直销+电商平台补充+经销商网络"的立体渠道，其中经销商渠道贡献74%-82%营收，微信小程序复购率连续多年超75%。
财务数据显示其增长势头强劲。2025年前9个月营收达4784万元，电商渠道贡献2263.6万元，直播拆卡成为重要销售形式。全球市场方面，该公司在收藏级非对战卡牌领域已跻身前五，中国市场占有率排名第一。但过度依赖IP授权的风险逐渐显现，前五大IP贡献收入占比从47.8%攀升至77.7%，其中《原神》等头部IP的续约稳定性成为关注焦点。
行业对比显示，传统卡牌巨头卡游2024年营收突破百亿元，但存在IP结构失衡问题——奥特曼单一IP贡献73%营收，自有IP占比不足3%。这种过度依赖外部IP的模式导致卡游两次IPO受挫，其与投资方签订的对赌协议要求必须在2026年6月前完成上市，否则将面临超13亿元的赔偿压力。
收藏卡牌市场的增长潜力持续释放。2024年全球市场规模达120亿美元，预计2029年增至257亿美元；中国市场虽处于早期阶段，但年复合增长率达21.4%，2029年规模有望突破165亿元。在这个高速扩张的赛道中，Suplay通过构建"IP运营+产品开发+渠道控制"的完整闭环，正在探索具有中国特色的收藏经济模式。
