近日，新茶饮品牌霸王茶姬再度成为舆论焦点，先是创始人张俊杰与光伏行业大佬千金高海纯的联姻引发广泛关注，紧接着其产品因咖啡因含量问题被推上微博热搜，而公司上市后持续低迷的经营状况和市值表现，更是让市场和投资者忧心忡忡。
12月26日晚间，美股开盘后霸王茶姬（NASDAQ：CHA）股价大幅下挫，盘中跌幅一度超过14%，虽收盘时跌幅收窄至2.54%，收报11.90美元，总市值21.84亿美元，但这一波动仍引发市场高度关注。此次风波的源头，是社交平台大V发文质疑霸王茶姬利用高咖啡因茶饮产品，涉嫌以成瘾性获取不当商业利益，一时间舆论哗然。不少网友也纷纷在社交平台分享自己的经历，称饮用霸王茶姬产品后出现失眠、心悸、过敏等不良反应，讨论热度持续攀升。
面对质疑，26日晚间霸王茶姬通过官方微博作出回应，从多个角度对产品咖啡因含量问题进行解释。公司表示，基于对食材本味的尊重，一直坚持使用原叶茶汤，因此咖啡因天然含量相对较高；原叶现泡茶饮的咖啡因含量，按每100毫升计算，与一杯拿铁大致相当，且显著低于一杯美式咖啡；茶叶中丰富的茶多酚、氨基酸等活性成分，以及钾、锰、镁、锌等人体所需矿物质元素，与咖啡因协同作用，形成温和复杂的平衡；公司通过技术研发，于今年3月推出轻因·伯牙绝弦，在保留核心茶味的同时，将咖啡因含量降低约50%，并进一步将轻因理念延伸至轻因·花田乌龙。从产品公示数据来看，一杯容量近600毫升的伯牙绝弦咖啡因含量约117毫克，轻因版约55毫克，去年推出的新品万里木兰大杯咖啡因含量约184毫克。
然而，对于霸王茶姬而言，舆论风波或许并非最棘手的问题，上市以来持续疲软的经营和大幅缩水的市值，才是市场和投资者真正担忧的。今年4月，霸王茶姬登陆纳斯达克，一度创造超75亿美元的市值神话，但随后便进入下行通道。11月28日披露的2025年第三季度报告显示，公司净收入32.08亿元，经调整后净利润5.03亿元，同比分别下降9.4%和22%，其中特许茶馆（加盟）收入约28.12亿元，同比下降14.76%。公司认为，加盟业务收入下降主要受各大平台“外卖大战”导致的行业内卷影响。
回顾今年以来的经营数据，下滑趋势十分明显。第一季度、第二季度净收入分别为33.93亿元、33.32亿元，调整后净利润分别为6.77亿元、6.30亿元；2025年以来商品总交易额（GMV）由第一季度的82.27亿元降至第三季度的79.30亿元；同店月均商品交易额也由第一季度的43.20万元降至第三季度的37.85万元。公司经营状况急转直下，核心问题在于产品策略与市场竞争不匹配。在新式茶饮行业竞争白热化的背景下，霸王茶姬产品结构单一、创新频次不足的短板日益凸显。
霸王茶姬定位中高端原叶茶，产品单价多在15元至22元区间，长期奉行大单品、高复购策略，这决定了其新品上架频次不会很高。与其他知名新茶饮品牌相比，霸王茶姬的SKU基本维持在25个左右，明显落后于友商。据《2025年中国饮品行业研究报告》，2024年喜茶、古茗、茶百道分别上架新品48款、51款和60款，而霸王茶姬2024年仅上架新品15款，2025年以来上架新品约8款。大单品伯牙绝弦在公司中地位显著，据弗若斯特沙利文数据，该单品在2022年至2025年上半年累计销售12.5亿杯，销售额约200亿元，贡献了公司6至7成销售额，但目前新上架产品中尚未出现类似爆款。
尽管经营面临挑战，霸王茶姬仍在海内外大力推进扩张计划。截至今年9月，门店规模已达7338家。回顾创始人张俊杰的创业历程，堪称一部励志传奇。1993年出生于云南的他，10岁时父母相继去世，流浪7年后，17岁成为奶茶店店员，开启在奶茶赛道的摸爬滚打。后来他入职云南一家饮品企业，对行业运营和业务模型有了更清晰的认识。2015年，他转行进入上海一家机器人企业，并成为亚太区负责人。两年后，他辞去工作回到云南创立霸王茶姬品牌，2017年11月在昆明五一路开出第一家门店，2018年成立海外事业部，次年进入马来西亚、新加坡及泰国市场。2020年11月，霸王茶姬在亚太地区门店达240家，月销杯量200万余杯，跻身西南地区新茶饮头部阵营。
张俊杰重回新茶饮行业的原因众说纷纭。在新茶饮业务起步时，各大品牌已在全国布局，作为后起之秀，他选择大破大立。2023年，霸王茶姬官宣放弃使用类植脂末作为基底，实现产品“三个零”：0奶精、0植脂末、0氢化植物油，随后独家公布“产品身份证”，上线热量计算器，强化市场认知，伯牙绝弦也因此成为市场爆款。优异的市场表现吸引了资本关注，2021年，XVC和复星联合领投A轮融资，琮碧秋实领投B轮融资，XVC跟投，两轮融资合计超3亿元，为品牌扩张提供了资金支持。此后，霸王茶姬一边在国内扩张门店，一边在海外布局，2024年GMV达295亿元。2025年4月17日，霸王茶姬敲钟纳斯达克，成为新茶饮美股第一股，首日收盘总市值59.54亿美元，仅次于蜜雪集团。
