赛力斯近日公布的最新财报显示，今年前三季度，公司在营收和净利润方面均交出亮眼成绩单。数据显示，赛力斯实现营业收入1105.34亿元，同比增长3.67%；归属于上市公司股东的净利润达到53.12亿元，同比增长31.56%。其中，毛利率表现尤为突出，前三季度整体毛利率为29.37%，第三季度进一步提升至29.5%，这一数据不仅领先于国内新势力车企，甚至超越了BBA、保时捷等传统豪华品牌。
然而，赛力斯第三季度净利润出现小幅下滑，引发市场关注。财报显示，第三季度公司营收481.3亿元，同比增长15.75%；净利润为23.71亿元，同比下降1.74%；扣非后净利润为22.93亿元，同比下降1.39%。此前市场对赛力斯全年净利润预期为99.2亿元，第三季度的表现使得投资者对公司盈利增长的持续性产生担忧。受此影响，10月31日赛力斯股价大幅下跌近5%。
从长期发展视角分析，赛力斯利润增速的短期波动并非负面信号，反而体现了公司战略调整的必要性。财报显示，前三季度公司研发费用达50.6亿元，销售费用为159.9亿元，同比增幅均约15%。这些投入虽然短期内对利润形成压力，但却是提升产品竞争力和品牌高端形象的关键。近年来，赛力斯将重心转向技术研发，旨在构建自主技术壁垒，减少对外部合作的依赖。例如，公司自研的魔方技术平台已实现超增程、纯电、超混三种动力形式的兼容，新一代超级增程系统在燃油效率和静谧性方面也取得突破，1升油可发电超3.65度。
销售成本的提升则反映了赛力斯在品牌推广和用户服务方面的加码。根据第三方研究机构数据，问界品牌在2025年上半年品牌发展信心指数中排名第一，问界M9在新能源车型净推荐值（NPS）总榜中位列榜首。这种“既要产品力又要服务力”的策略，虽然对利润构成挑战，但却是品牌持续向上的基石。正如某投资人所言，用户对问界服务的高要求与对利润增长的期待之间存在矛盾，但这种“既要又要”的需求恰恰反映了品牌的高端定位。
尽管利润表现亮眼，赛力斯的高负债率仍是潜在风险。过去两年，公司资产负债率长期超过85%，为A股市场最高。尽管今年前三季度这一数据已降至76%，但仍显著高于行业平均水平。为缓解资金压力，赛力斯即将登陆港交所，成为首家实现A股+港股双重上市的新能源车企。11月5日，公司将在香港联交所正式挂牌交易，招股期间受到资本热烈追捧，融资认购超1200亿港元，公开发售部分超额认购约218倍。
根据招股书，赛力斯计划将70%的募资用于技术研发，包括升级魔方平台架构、加大智能驾驶算法与鸿蒙OS座舱系统投入，以及开发下一代电驱与增程系统。港股上市还将为赛力斯的全球化战略提供支撑。尽管目前公司出海规模有限，但通过对接国际资本和资源，有望进一步提升全球市场影响力。不过，短期来看，港股IPO仍难以彻底解决高负债问题，公司仍需在技术、服务和利润之间寻找平衡。
在减少对华为依赖方面，赛力斯正探索新路径。随着华为“界字辈”合作伙伴增多，赛力斯从“唯一”变为“之一”，亟需开拓独立发展曲线。近期，公司旗下子公司与字节跳动旗下火山引擎签署合作协议，共同攻关具身智能技术。这一选择反映了赛力斯战略思维的转变：在汽车赛道追求稳定合作，而在具身智能等新兴领域则选择更具开放性和激进性的伙伴。尽管具身智能赛道投入大、风险高，但赛力斯凭借雄厚的资源储备，有望在这场豪赌中占据一席之地。
目前，赛力斯正通过多线布局拓展发展空间：一方面深化与华为的合作，另一方面借助港股上市加速全球化，同时押注具身智能开辟新赛道。尽管国内汽车市场竞争日益激烈，但赛力斯的多元化战略仍为其保留了充足的想象空间。
