特斯拉董事会近日抛出一份震惊全球商界的“天价”薪酬方案——若CEO埃隆·马斯克能在未来十年达成一系列看似“不可能完成”的目标，将获得价值约1万亿美元的限制性股票。这份被称为“史上最贵对赌协议”的方案，不仅将特斯拉的市值目标推至8.5万亿美元（相当于再造两个英伟达），更将马斯克的命运与公司转型深度绑定。
根据方案，特斯拉将分12批次向马斯克授予最多4.237亿股股票（约占调整后总股本的12%），每完成一组阶段目标即可解锁约3531万股。解锁条件分为两类：市值门槛与运营里程碑。市值方面，特斯拉需在十年内从当前的1.1万亿美元攀升至8.5万亿美元，其中前十个阶段每5000亿美元递增，最后两个阶段则每1万亿美元递增。运营方面，马斯克需同时达成四大核心业务目标：累计交付2000万辆汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、累计交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业化运营，并最终实现4000亿美元的年度调整后EBITDA利润。
这份方案最引人注目的，是其对特斯拉未来十年战略方向的精准锚定。汽车交付目标虽从“年销2000万辆”缩水至“累计2000万辆”，但年均销量仍需保持在120万辆以上。然而，特斯拉2024年交付量已同比下降1.1%，全球新能源车市场增速也明显放缓，2025年预期增长仅21%。更严峻的是，中国车企比亚迪以25.6%的份额超越特斯拉成为全球销冠，而特斯拉份额仅为11.4%。AutoForecast Solutions分析师萨姆·菲奥拉尼直言，汽车市场早已饱和，特斯拉若想成为“一骑绝尘”的巨头，必须在汽车形态或制造模式上实现颠覆性突破。
FSD（完全自动驾驶）的目标同样充满挑战。要实现1000万活跃订阅用户，渗透率需达50%，但目前选装率仅为“十几个百分点”。高昂的价格（一次性购置1.5万美元或月订阅199美元）与技术瓶颈（尚未达到L4/L5级）成为主要障碍。卡内基梅隆大学专家Philip Koopman指出，FSD在城市街道的表现仍不稳定，平均每224英里就需人工介入。不过，东方证券认为，FSD在欧洲和中国地区的落地进度有望加速，或带动全球高级别自动驾驶产业发展。
Robotaxi业务的发展则远落后于马斯克最初的承诺。多年前，他曾宣称要在2020年让100万辆Robotaxi上路，如今这一目标被延长至十年内实现100万辆商业化运营。但截至2025年，特斯拉的Robotaxi仅在得州奥斯汀开展小规模试点，尚未获得加州等核心市场的无人驾驶运营许可。反观竞争对手，Waymo和Cruise已在美国部分城市上线有限度的无人出租车服务。外媒分析认为，特斯拉需克服技术、法规和市场三大挑战，尤其是构建强大的车队调度系统与乘客服务平台，这对其从汽车制造商转型为出行服务运营商提出了全新要求。
最受争议的当属人形机器人Optimus的目标。方案要求特斯拉在2035年前累计交付100万台Optimus，但目前该项目仍处于研发早期，实际产量仅数百台。马斯克宣称，未来特斯拉约80%的长期价值将来自人形机器人，并预计Optimus Gen3将于第四季度发布。然而，要实现百万台目标，特斯拉需开创全新产业并达成规模化生产。Morgan Stanley预测，2035年全球人形机器人保有量约1300万台，主要用于工业和商业领域，2050年市场规模可达5万亿美元。但伯克利大学教授Ken Goldberg表示，人形机器人在非结构化环境中的使用还需多年验证。
4000亿美元的年利润目标更是被《金融时报》评论为“难以想象”。要实现这一目标，特斯拉利润的年均复合增长率需至少达到38.4%（十年）或91.6%（五年），相当于过去五年英伟达的利润增速。假设净利率维持20%，年营收需达2万亿美元，是2024年营收的20倍。ARK Invest指出，到2029年，特斯拉90%的利润将来自Robotaxi服务，只有当数百万辆汽车接入自动驾驶出行网络，利润才能摆脱传统制造业的线性增长逻辑。Morgan Stanley则认为，这一目标需要人工智能驱动市场的大量贡献，尤其是人形机器人业务。
这份“天价”薪酬方案，也成了将马斯克与特斯拉牢牢绑定的“黄金镣铐”。要解锁股票，马斯克必须持续担任CEO或经批准的高管职位。投资顾问公司APTUS CAPITAL ADVISORS的David Wagner表示，方案表明特斯拉相信马斯克是创新的关键人物，而他的离开是对公司的最大威胁。安德森资本管理公司创始人彼得·安德森则指出，长期薪酬对马斯克至关重要，因其容易被其他事物分散注意力。RUNNING POINT CAPITAL ADVISORS首席投资官迈克尔·阿什利·舒尔曼认为，特斯拉最大的资产是马斯克本人，其作为品牌、增长和投资者热情的驱动力无法用传统方式衡量。Wedbush分析师Dan Ives表示，方案是确保马斯克继续掌舵、带领特斯拉渡过关键时期的重要举措，在AI革命之际，自动驾驶和机器人业务正处于发展前沿。
