宜品营养科技集团近日向港交所递交了招股说明书，正式启动主板挂牌上市流程，此次上市由海通国际与中信建投国际共同担任保荐人。作为一家深耕羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域的乳制品企业，宜品集团自成立以来，始终致力于为全年龄段消费者，特别是过敏体质、乳糖不耐受或消化吸收不良人群提供高品质的营养解决方案。
成立于2012年的宜品集团，其产品矩阵涵盖了婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉以及儿童及成人配方奶粉等多个品类。据招股书透露，截至2024年底，宜品集团已成为山东省最大的羊奶生产企业。在市场份额方面，根据弗若斯特沙利文报告，宜品集团在中国羊奶粉市场排名第二，占据14%的市场份额；在中国婴幼儿配方羊奶粉市场同样位居第二，市场份额达到17.6%；而在中国婴儿特殊医学用途配方食品市场中，宜品集团作为本土品牌排名第二，市场份额为4.5%。宜品集团在西班牙的工厂还是全球最大的羊乳清粉生产商之一，其2024年生产的羊乳清粉约占欧盟总量的四分之一。
在市场布局方面，宜品集团通过经销商和全国连锁渠道，已覆盖全国31个省份的333个地级市和超过2700个县级区域，拥有6.1万家终端门店，其中母婴门店超过7000家。同时，其特殊医学用途配方食品系列也已进入全国部分医院和周边店铺渠道。
从股权结构来看，牟善波先生、康旺投资和启旺投资为宜品集团的主要控股股东。截至2025年8月25日，牟善波先生直接持有公司19.16%的股份，康旺投资持有38.31%，启旺投资持有17.64%。康旺投资由牟善波先生全资拥有，而启旺投资作为员工持股平台，由康旺投资作为执行普通合伙人拥有约0.67%的股份，牟善波先生作为有限合伙人拥有约51.99%的股份。因此，牟善波先生及其关联方合计持有公司约75.11%的股份。
在财务表现上，宜品集团近年来虽然收入持续增长，但盈利能力却呈现出波动趋势。2022年至2024年，公司分别实现收入14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元。然而，2025年上半年，公司营收为8.06亿元，同比下降超过一成。特别是公司的核心产品婴幼儿配方羊奶粉，在2025年上半年收入从上年同期的5.5亿元降至4.48亿元，降幅达18.6%。宜品集团表示，这主要是由于包装更新暂时影响了发货节奏，导致出货量下降。
在盈利能力方面，宜品集团的波动更为显著。尽管2022年至2024年毛利率从45.2%提升至49.9%，但净利润却在2023年大幅下滑26%后，2024年仅微增2.4%，呈现出“增收不增利”的特点。进入2025年，这种盈利压力进一步加剧。上半年，公司利润仅为0.57亿元，同比下降42.57%，同时经营活动现金流净额也大幅下降61.7%至4400.2万元。
值得注意的是，在业绩承压的同时，宜品集团却进行了多次大手笔分红。招股书显示，公司在2023年合计分红约2.5亿元，并在2025年上半年再度宣派并支付了3000万元股息中的大部分。这种分红策略与其经营现金流的锐减形成了鲜明对比。
在风险方面，宜品集团在招股书中也坦诚地提示了公司业务面临的若干风险及不确定因素。其中包括来自乳制品市场及特定细分市场竞争的加剧、生产运营中断或产品污染可能对业务造成的重大影响、原材料价格和质量的波动等。原材料和半成品的清关、进口手续或国际物流的中断或延迟，也可能对公司的生产和成本结构造成不利影响。2024年3月，宜品集团曾因一款特殊医学用途婴儿无乳糖配方食品中的牛磺酸含量不达标而被国家市场监管部门通报。
