三协电机近日正式获得证监会批准，同意其向不特定合格投资者公开发行股票注册。这一消息标志着三协电机历经曲折的IPO之路终于尘埃落定。自2023年12月向北京证券交易所提交上市申请以来，该公司因财务报告过期、更换申报会计师等原因多次遭遇中止审查的挑战，但终于在今年6月通过了北交所上市委员会的审议。
本次IPO，三协电机计划募集资金约1.59亿元，旨在扩大三协绿色节能智控电机的生产规模、建设研发中心以及补充流动资金。然而，尽管公司成功迈出了上市的重要一步，但其面临的行业挑战和经营压力依然不容忽视。
三协电机，作为一家专注于研发、制造和销售控制类电机的高新技术企业，自2002年成立以来，已发展成为涵盖步进电机、伺服电机和无刷电机等多个产品线的综合性企业。其产品广泛应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等多个领域，客户名单中不乏海康威视、大华股份等行业龙头。
然而，在行业内部，三协电机所处的电机生产领域竞争激烈，且受经济大环境的影响显著。近年来，公司产品的毛利率呈现波动下滑的趋势，特别是步进电机产品，其毛利率在2022年至2024年间分别为18.10%、25.81%和24.00%，2024年的下降主要归因于产品销售价格的降幅超过了成本降幅。
进入2025年，三协电机的毛利率表现进一步恶化，步进电机、无刷电机和伺服电机等产品的毛利率均较上年同期出现不同程度的下滑。同时，从地域分布来看，公司的主要业务集中在华东和华南地区，而今年上半年，华东地区的营业收入同比下滑超过18%，毛利率也大幅下降。
在技术创新投入方面，三协电机近年来的研发费用率均低于同行业可比公司的平均值，这可能进一步限制了其在市场竞争中的优势。客户集中度高也是公司面临的一大问题。特别是与雷赛智能之间既存在客户又存在供应商的关系，还伴有股份联系，这种复杂的关联关系引发了市场对交易公允性的质疑。
招股书显示，三协电机对雷赛智能及其子公司的销售收入占公司营业收入的比例较高，且近年来持续增长。同时，公司在国外市场的经营也存在对贸易商的依赖风险。特别是与诺伊特的合作关系，一旦诺伊特的经营策略发生重大变化或公司与诺伊特的合作关系被其他供应商替代，都可能对公司的业务带来不利影响。
在股权结构方面，三协电机由盛祎和朱绶青夫妇共同控股，两人合计持有公司超过80%的股份。这种高度集中的股权结构使得公司面临实际控制人控制风险，尽管公司制定了较为完善的内部控制制度，但仍难以完全避免实际控制人利用其控制权及管理权优势对公司施加不当控制的可能性。
三协电机在过去还曾出现过会计差错更正、票据使用不规范等问题。为此，公司在2024年更换了审计机构，并对前期财务数据进行了更正和审计。这些事件无疑进一步增加了公司上市之路的复杂性和不确定性。
