近期，天风证券的孙潇雅与杨志芳针对运达股份进行了深度研究，并发布了题为《风机制造盈利空间广阔，国际化与多元化战略驱动增速》的研究报告，强烈推荐投资者买入该股。
运达股份（股票代码：300772），作为浙江省的国有企业，近年来在国内风电市场的份额持续提升。根据中国风能协会（CWEA）的数据，该公司在2022年至2024年的国内装机市占率分别为12.2%、13.1%和13.2%，预计2024年将稳居行业第四的位置。运达股份的主营业务涵盖风电整机装备制造、清洁能源开发运营和新能源工程总承包三大板块，并积极拓展储能系统解决方案、综合能源服务和新能源消纳等新兴业务领域。
在风电整机制造方面，运达股份迎来了新的发展机遇。随着国内风机价格的触底反弹，行业竞争态势逐渐从价格战转向价值竞争。自2024年第三季度以来，风机价格稳定在约1550元/千瓦，并呈现出持续小幅上涨的趋势。同时，风机出口成为公司新的增长点，CWEA数据显示，2024年中国风机出口容量达到5.2吉瓦，同比增长42%。据风芒能源统计，2024年国内风机制造商海外订单新增34.3吉瓦，同比大幅增长345.5%。
运达股份在成本控制方面表现出色，2024年风机制造毛利率达到6.1%，处于行业领先水平。同时，公司的期间费用率持续下降，从2020年的13.2%降低至2024年的7.1%。海外市场的拓展也取得了显著成果，2024年海外中标容量同比增长超过100%，成功进入中东和北非等市场。公司与巴西知名开发商达成合作协议，有望在2025年进一步突破巴西市场，成为其5.4吉瓦风电项目的首选供应商。
在多元化战略方面，运达股份积极拓展新能源电站发电及销售业务、新能源工程总承包以及储能等业务。公司的新能源电站业务形成了“滚动开发”模式，2024年新增新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量达到2.6吉瓦，累计权益并网容量达到1.0吉瓦。公司还持续新增风场投资，2025年初以来已相继公告新增投资陆风风场940兆瓦、海风风场420兆瓦。
在新能源工程总承包领域，运达股份的业务规模已初具雏形。2024年，公司工程总承包业务中标金额达到70.53亿元，其中外部中标订单达56.49亿元。在建项目容量超过1吉瓦，显示出公司在该领域的强劲实力。
基于以上分析，天风证券预计运达股份在2025年至2027年的归母净利润分别为6.9亿元、9.8亿元和12.6亿元，同比分别增长48%、42%和29%。市盈率分别为16倍、11倍和9倍。考虑到风机价格上涨、风机出口高速增长以及规模效应等因素，2025年风机制造业务有望扭亏为盈。鉴于公司风机收入占比高，风机制造带来的利润弹性值得期待。因此，天风证券首次覆盖并给予“买入”评级。
风险提示方面，投资者需关注行业政策变动、风电整机行业竞争加剧、海外市场开拓不及预期以及原材料价格波动等风险。同时，请注意，本报告中的测算结果仅供参考，具有主观性。
根据最新盈利预测明细，过去90天内共有4家机构对运达股份给出评级，其中买入评级2家，增持评级2家。机构目标均价为14.44元。
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