近期，泡泡玛特成为市场热议的焦点，其动态不仅触动了新消费领域的敏感神经，还引发了一系列行业风向的调整。与此同时，创新药的“魅力”商业模式也遭遇了前所未有的质疑，而工商银行的股价则再度刷新阶段高点，让人不禁好奇，银行股的上行空间究竟还有多大？尽管可探讨的话题有限，但让我们尽力挖掘其中的亮点。
两大预期差异引关注
首先聚焦于新消费领域的预期差异。消费股能否长期保持稳健增长，关键在于其能否牢牢占据消费者的心智。无论是传统消费还是新兴消费，企业的成功绝非偶然，它们往往通过精准匹配需求、培养消费者依赖、展现企业家魅力以及优化成本控制等手段，来“征服”消费者的心。
以泡泡玛特为例，我们可以清晰地看到新旧消费估值逻辑的演变。其手办业务，尤其是盲盒产品，作为核心支柱，预计2024年营收将达到69.4亿元，同比增长44.7%，尽管收入占比略有下降，但仍占据半壁江山。毛绒玩具业务凭借爆款LABUBU系列等，营收预计激增1289%，成为新的增长点。而MEGA系列则定位高端收藏市场，通过限量设计和拍卖活动，强化其收藏价值，吸引高端消费者。至于衍生品及其他业务，如积木、珠宝饰品等，也展现出了强劲的增长势头。
然而，泡泡玛特的盲盒模式虽能培养消费者依赖，但过度依赖爆款则存在风险。当市场预期过高，股价包含了对爆款持续性的非理性认知时，调整便在所难免。泡泡玛特的合理估值框架，应以其手办和MEGA系列为基石，毛绒玩具业务作为弹性补充。只有当股价回调至反映这一基本面时，才可能是其阶段性底部的到来。
关于盲盒产业对未成年人的影响，人民网的评论引发了广泛关注。但数据显示，泡泡玛特的主要用户群体集中在18-30岁之间，未成年人占比相对较低，因此政策对其盲盒业务的实质性冲击可能有限。
新旧消费之间的转换，不仅反映了市场认知的差异，也预示着预期的不同。例如，白酒行业的成功逻辑被广泛接受，而潮玩品牌却面临质疑。但正如白酒品牌众多，最终只有少数脱颖而出，潮玩品牌同样有机会在激烈的市场竞争中崭露头角。
另一方面，创新药领域的预期差异同样值得关注。本周，创新药板块出现调整，尽管有机构认为创新药专利出海是当前最佳商业模式，但行业的不确定性依然显著。创新药周期正处于投入阶段，窗口期收窄，跨国药企并购趋于饱和，国内创新药管线面临出售压力。同时，授权合作的“退货”风险也不容忽视，高退货率增加了行业的不确定性。
尽管创新药行业与新能源汽车行业均属于技术驱动的核心支柱产业，但将创新药专利出海交易规模与新能源汽车销售额相提并论，以预测创新药行业的爆发式繁荣，显然缺乏充分依据。然而，创新药行业的未来仍值得期待，关键在于已完成对外授权交易项目的推进与商业化落地。
从市场情绪来看，本轮行情周期已接近尾声，各市值段股票的赚钱效应指数均有所下降。尤其是小市值股票的赚钱效应降温更为明显，提醒投资者需警惕炒作风险。
尽管当前市场面临调整压力，但这被视为良性调整。每当赚钱效应指数跌至低位，往往意味着风险得到充分释放，新的行情周期即将开启。在未来行情中，上证指数3400点有望成为新的支撑位。
国际局势的变化，尤其是美国是否会在特定冲突中下场参与，成为市场关注的主要风险点。这种情绪博弈可能持续数周，对A股市场造成一定扰动，但整体影响有限。
