在投资界，一个长久以来备受争议的话题便是：汽车行业股票是否值得涉足？尤其是当股神巴菲特明确表示对汽车股的不看好时，这一话题更是被推上了风口浪尖。
巴菲特的投资哲学中，对带轮子的股票鲜有青睐，即便是他持有比亚迪的股份，也是基于好友芒格的强烈推荐，这一决策并不符合他一贯的投资理念。回溯历史，上世纪30年代，美国曾有超过2000家企业涌入汽车行业，然而到了2009年，这一数字锐减至3家，其中两家还徘徊在破产边缘。巴菲特从这段历史中汲取的经验是，在汽车行业中识别失败者远比押注成功者来得容易。
巴菲特的选股标准素以“护城河+自由现金流+跑赢通胀”著称，其中轻资产模式因其低资本开支和潜在的垄断优势，成为他偏好的特质。然而，汽车行业在美国的兴衰历程却揭示了一个不同的故事：在自由竞争且无技术代差的前提下，美国在制造业，尤其是汽车制造业上并不具备天然优势。
作为一个移民国家，美国面临着高昂的人力和资金成本。两次世界大战期间，美国借助罗斯福新政迅速崛起，制造业实力大增。二战后，美国制造业产值一度占据全球半壁江山。然而，好景不长，美国制造业逐渐衰落，先是被欧洲追赶，随后在七八十年代被日韩超越，进入21世纪后，中国制造更是席卷美国市场。
巴菲特不投资汽车股，很大程度上是因为美国相对缺乏汽车制造业的天然禀赋。然而，对于中国投资者而言，忽视制造业，尤其是汽车行业中的投资机会，则显得有些不合时宜。中国新能源汽车行业在技术实力上已具备全球竞争力，若全球自由竞争不受限制，中国车企完全有能力将其他国家的竞争对手挤出市场。届时，中国汽车股或将自然符合巴菲特的选股标准。
随着2024年年报和2025年一季报的公布，我们可以对汽车行业的表现进行一番审视。A股市场上，278家汽车产业链公司的年报和季报数据为我们提供了丰富的分析素材。尽管年报覆盖时间较长，但一季报作为短期业绩的晴雨表，更具参考价值。
2025年一季度，汽车行业销量同比增长11%，其中乘用车增长12.9%，商用车增长1.8%，新能源汽车继续高歌猛进，同比增长47%，而出口增幅略有放缓，同比增长7%。从成本端来看，一季度主要原材料价格波动不一，对企业盈利影响有限。进入二季度，原材料价格同比开始呈现下降趋势。
汇率方面，人民币对美元保持稳定，对欧元略有贬值，但影响可控。基于这些数据，我们可以初步推断，汽车行业一季报整体业绩应该表现不俗，普遍收入增速应在10%以上，净利润同比也应有相似表现。若企业下游客户以新能源为主，增速超过40%也是可期的。
然而，实际情况却并非如此。在剔除北交所公司后，申万汽车行业278家上市公司中，2025年一季度营业收入同比增速的中位数仅为7.3%，净利润同比增速为6.2%，这一数据与销量和成本数据并不匹配。
表现最佳的细分行业是电动乘用车，一季度营收同比增长36%，归母净利润增长100%。而其他运输设备、摩托车以及商用载客车也表现不俗。相比之下，汽车电子电气系统、车身附件及饰件、轮胎轮毂等细分行业虽然营收有所增长，但净利润却大幅下滑。商用载货车更是净利润同比下滑33%。
在公募基金持仓方面，一季度汽车行业持仓最多的公司包括比亚迪、九号公司、福耀玻璃等。这些公司的净资产收益率（ROE）、营收和净利润增长率等指标均被列出，以供参考。公募前30大持仓中，整体表现尚可，但并无特别超预期之处。收入增速同比超过40%的仅有三家公司。
特斯拉产业链龙头拓普集团和新泉股份表现平平，受关税影响及特斯拉增长乏力所累。不过，从基本面看，这两家公司中长期增长潜力仍存。智驾概念股中，伯特利、星宇股份等表现正常。2025年，智驾领域的机会最为确定，比亚迪推出智驾平权后，相关配置收入增速有望迎来翻倍增长。
清单中还包含多家两轮车和摩托车上市公司，如九号公司、春风动力等。这些行业盈利能力不错，但行业走势难以预测。汽车零配件企业转产机器人在产业逻辑上并无不妥，但市场变化莫测，投资者需谨慎对待。
在短期业绩方面，我们关注两类公司：一是高速增长的公司，二是可能实现困境反转的公司。长期验证的四小白马——瑞鹄模具、松原安全、博俊科技、新坐标等一季度收入增速均超过20%，表现稳健。华纬科技和美力科技等做汽车悬架弹簧的公司也实现了高收入增长。
智驾概念股豪恩汽电虽然估值不低，但成长性良好。电驱电控行业的富特科技、精进电动等公司虽然增收不增利，但新能源领域的增长潜力不容忽视。汽车线束公司鑫宏业一季度营收同比大增55%，但受大客户赛力斯销量下滑影响，后续表现有待观察。
正裕工业和浙江世宝等公司收入突增，可能是自主品牌产业链打破合资垄断的结果，但需要进一步验证。次新股福赛科技和汇通控股等增速迅猛，但后续财务情况需持续跟踪。
在困境反转方面，明新旭腾和奥福环保等公司虽然业绩不佳，但逻辑顺畅，若基本面有所改善，股价有望迎来反弹。
