在投资界万众瞩目的时刻，伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）于今年五月在奥马哈举办了其年度股东大会。此次大会的特别之处在于，“股神”沃伦·巴菲特宣布了一个重大决定：他将于2026年1月1日正式退休，而接任者将是现任副董事长格雷格·阿贝尔，尽管巴菲特仍将保留董事长的头衔。这意味着，伯克希尔2025年的业绩或将见证巴菲特亲自掌舵的最后一年。
股东大会前夕，伯克希尔公布了其2025年第一季度的业绩报告，这份报告不仅展示了公司的财务状况，更在一定程度上反映了巴菲特的投资哲学和策略。
保险业务的投资资产主要来自股东资本和保险合同下的浮存金。浮存金的成本通过税前承保利润与浮存金余额的比率来计算，由于伯克希尔的综合保险业务持续产生税前承保收益，其浮存金的平均成本实际上为负。截至2025年3月31日，伯克希尔的浮存金总额已增至1730亿美元，第一季度保险承保业务的税前利润为17.22亿美元，这意味着伯克希尔用于投资的资金不仅无需支付成本，还能带来额外的利润。
然而，伯克希尔2025年第一季度的账面业绩并不理想，主要是由于投资亏损所致。尽管并表的主营业务表现稳定，但投资亏损高达64.35亿美元，与上年同期的投资收益18.76亿美元相比，差距显著。但巴菲特一直强调，短期投资损益只是会计处理的结果，并不能作为评价投资业绩的标准。伯克希尔的投资组合中，未出售投资的账面亏损只是暂时的，随着股价的波动，未来的投资收益可能会显著上升。
伯克希尔的投资组合主要包括子公司、按权益法入账的联营公司和保险业务下的投资组合。其中，按权益法入账的联营公司表现也不尽如人意，如伯克希尔持续增持的西方石油，由于油价下跌，第一季度产生亏损。但值得注意的是，这仅仅是账面业绩，伯克希尔仍能从西方石油获得稳定的优先股股息。
伯克希尔2025年第一季度的业绩还有两点值得关注：一是公司没有进行股份回购，二是现金储备进一步增加。自巴菲特建立伯克希尔投资帝国以来，公司一直通过股份回购来回馈股东。然而，在连续多个季度回购后，伯克希尔从2024年第四季度开始暂停回购，并在2025年第一季度继续保持这一态势。此时，伯克希尔持有的现金、现金等价物和美国国债总额高达2199亿美元，这或许表明巴菲特认为当前伯克希尔的股价并不具备足够的吸引力。
与此同时，伯克希尔进一步增加了现金储备，占保险业务投资组合的比重也有所上升。这一举动或许暗示了巴菲特对美国经济前景的担忧，尤其是在关税政策的影响下。尽管美股市场今年以来出现波动，但拥有丰富投资经验的巴菲特显然更加谨慎，选择积蓄大量现金作为防御策略。
伯克希尔的五大持仓——美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙的总持仓比例也有所下降。这一变化或许反映了巴菲特对当前市场环境的审慎态度，以及对未来投资机会的重新评估。
巴菲特以现金为盾，暂缓回购的决策或许正是他对美国经济潜在风险的警觉体现。投资者在关注巴菲特的投资理念和策略时，也应从中汲取智慧，保持对市场的敬畏之心。
