在近期发布的财报解读中，海豚君深入剖析了谷歌母公司Alphabet的业绩状况，特别是在贸易战背景下广告业务的韧性及挑战。财报显示，尽管面临多重不确定性，谷歌一季度表现仍超出谨慎预期，尤其是在盈利能力方面。
具体来看，谷歌一季度的经营利润率环比提升至34%，毛利率也攀升至59.7%，这得益于成本和费用的双重优化。同时，销售费用同比下滑，显示出严格的成本控制措施。尽管研发费用持续增加，一季度同比增长14%，并新增2400名员工，主要投入研发领域，但这并未对利润造成明显压力。
为了进一步增强投资者信心，谷歌管理层宣布新增700亿美元回购额度，并在一季度已回购151亿美元股票，派发24亿美元股息。在整体市场环境不确定以及高投入对利润端构成压力的背景下，这一举措有望为谷歌估值提供支撑。目前，谷歌的回购和分红整体股东回报规模达到800亿美元，由于市值收缩至1.94万亿美元，回报收益率已提升至4%。
广告业务方面，谷歌一季度表现出较强的韧性，尤其是搜索广告。尽管受到高基数及消费边际转弱的影响，搜索广告收入仍同比增长9.8%。相比之下，YouTube广告因品牌广告占比较高，增长放缓速度更快。而联盟广告则继续同比下滑，竞争力相对较弱。值得注意的是，谷歌广告生态中的旅游、医疗等服务消费广告占比较高，这使得其受零售、快消等边际疲软消费类广告的影响程度相对较低。
然而，进入二季度，关税政策的不确定性对谷歌广告业务的影响仍难以预测。特别是汽车、旅游广告等占比不低的领域，在关税战之后边际趋势可能发生逆转。因此，谷歌管理层在财报电话会上的展望尤为关键。
云业务方面，谷歌继续保持高增长态势，一季度同比增速达到28%，经营利润率也有所提升。尽管积压合同规模同比增速有所放缓，但整体景气度仍保持在高位。谷歌在4月中旬的GCP Next大会上重申了今年750亿美元的资本支出计划，显示出对云业务持续投入的决心。然而，在收入增长放缓甚至承压的背景下，利润压力不容忽视。
谷歌的其他收入在一季度也实现反弹，主要得益于Pixel销售周期扰动的结束以及YouTube和Google One订阅收入的增长。这些订阅服务的强劲表现，为谷歌整体收入的增长提供了有力支撑。
在市场预期方面，由于贸易战、AI算力改革以及入口争夺战等多重因素的影响，机构对谷歌今年业绩的预期调整幅度并不大，但估值已经锚定在历史上的底部承压点。因此，只要关税战不再有新的恶化，这里可以视为一个短期情绪面触底的拐点位，为投资者提供了波段操作的机会。
然而，对于谷歌来说，要期待持续向上修复的动力，还需要依赖基本面的改善。尽管在广告承压期，效果广告的大平台相对优势会更突出，但今年谷歌仍面临多重挑战。一方面，关税政策的不确定性将继续压制商家增加营销的意愿；另一方面，AI的军备竞赛仍在持续进行，谷歌需要不断加大投入以保持竞争力。随着AI发展速度的不断加快，谷歌搜索入口也面临被侵蚀的风险。
尽管如此，谷歌的基本面依然稳固。作为广告业务的领头羊，谷歌在搜索广告领域具有长期竞争优势。同时，云业务的持续高增长也为谷歌提供了新的增长点。因此，在应对短期挑战的同时，谷歌仍需保持对长期战略目标的关注。
