作者｜饶婷
编辑｜李文贤
2月18日晚间，乳业巨头蒙牛发布盈利预警。
2024年全年，蒙牛预计总收入同比有所下降；归母净利润约为0.5亿元至2.5亿元，较2023年的48.09亿元大跌98.96%至94.80%。
针对净利润大跳水，蒙牛解释称受贝拉米商誉减值38亿元至40亿元、联营公司现代牧业亏损（对应公司应占亏损7.9亿元至9亿元）的影响。
蒙牛表示，本次公告主要涉及两项商誉和资产减值，均为一次性、非现金项目，不影响蒙牛业务发展和运营。若剔除上述减值，归母净利润仍然表现稳健，经营现金流充裕。且两项减值不会影响2024财年分红。
香颂资本执行董事沈萌向分析，此前蒙牛为了加快扩张，进行了多次大型并购，累积的商誉减值风险过大。随着乳品消费形势发生变化，相关收购商誉的减值风险更加突出。
沈萌认为，将潜在的负担一次性出清，反而能释放出被压制的增长潜力。
净利润跌超九成
关于总收入下滑，蒙牛解释称，主要系原奶供需矛盾突出、消费需求不及预期。
“但得益于原奶价格下降，以及各种提质增效措施”，公司预计2024年毛利率及经营利润率同比明显提升。
毛利率明显提升下，蒙牛归母净利润为何暴跌超九成？
对此，公司解释称受到附属公司贝拉米商誉减值和联营公司现代牧业亏损的影响。
具体而言，考虑到贝拉米近年来的经营状况和财务表现，蒙牛计划对其商誉及无形资产进行减值，金额约为38亿元至40亿元。
同时，现代牧业预计2024年录得净亏损13.5亿元至15.5亿元，导致蒙牛应占亏损约7.9亿元至9亿元。
若剔除上述预期减值，蒙牛归母净利润约为46.4亿元至51.5亿元，与上年同期的48.09亿元基本持平。
蒙牛特别提到，上述预期减值均为非现金性质的会计项目，并不会对公司目前和未来的营运以及现金流产生重大不利影响。
公司预期截至2024年底经营现金流同比表现稳健，因此，预期于根据股息政策考虑宣派股息时，会剔除上述减值的影响。
对此，华泰证券研报认为，公司或维持未来分红比例稳步提升的规划，24年分红金额有望同比提升，叠加2024年8月计划回购20亿港币公告，公司持续重视股东回报。
发布盈利预警后首个交易日，蒙牛股票收盘价格为17.26港元/股，当日涨幅10.36%。
上述研报表示，公司渠道调整已告一段落，轻装上阵之下、25年经营有望企稳。当前原奶供给端去化趋势明确，需求端有望维持平稳，预计25下半年有望迎来供需平衡拐点，25年喷粉减值损失及现代牧业业绩负面影响均有望同比减少。
2024年上半年商誉价值89亿
此次计提大额减值准备，或可追溯至蒙牛近年来频繁的对外并购。
2017年，蒙牛增持了现代牧业16.7%的股权，交易总金额约18.73亿港元（约合人民币17.55亿元）。
但近年来奶价下行，作为奶牛养殖企业的现代牧业日子并不好过。
昨晚现代牧业同样发布盈利预警称，2024年预计净亏损13.5亿元至15.5亿元，2023年其净利润为1.85亿元。
一方面，加大淘汰低产低效牛只数量，但受市场售价下降影响，乳牛公平值重估录得较大损失，最终较2023年同期增加15亿元至17亿元的亏损。另一方面，受原奶价格回落等市场不利因素影响，现代牧业过往收购形成的商誉出现减值迹象，预计录得减值损失4亿元至6亿元。
2019年，蒙牛宣布以14.6亿澳元（约合人民币67.7亿元）的对价收购澳大利亚奶粉品牌贝拉米。
高价收购后，贝拉米并未给蒙牛奶粉业务带来预期的增长。数据显示，2020-2022年，贝拉米营收规模持续缩水，由10.32亿元降至1.24亿元。2021年—2022年，蒙牛对贝拉米分别计提商誉减值6.2亿元、7.42亿元。
香颂资本执行董事沈萌认为，此前蒙牛为了加快扩张，进行了多次大型并购，累积的商誉减值风险过大。
最新财报显示，截至2024年上半年，蒙牛商誉达到89.06亿元，已较2017年近乎翻倍。
“随着乳品消费形势发生变化，相关收购商誉的减值风险更加突出”，沈萌指出，即使现在不进行处置，也会是未来的不确定性因素，所以将潜在的负担一次性出清，反而能释放出被压制的增长潜力。
