在2024年的金融市场中，债券借贷业务如同一匹黑马，凭借显著的增长势头吸引了广泛关注。据全国银行间同业拆借中心发布的数据，截至今年11月，各类债券品种的债券借贷成交额累计达到了36.6万亿元，与去年同期相比，这一数字增长了约9.1万亿元，日均成交额的增幅更是高达45.4%。
债券借贷，简而言之，是一种债券融入方通过提供履约保障品，从债券融出方借入标的债券，并在约定日期归还，同时融出方返还履约保障品的金融行为。这一业务模式的火爆，背后折射出的是金融机构间差异化的债券交易需求。
据一位银行理财子公司内部人士分析，债券借贷业务的升温，与各类金融机构的不同诉求紧密相关。作为债券的主要借出方，农商行希望通过这一业务获取额外的借贷费收入，从而提升理财产品的收益率。而券商，作为债券的主要借入方，则积极探索券种套息与期限套息策略，推动了债券借贷需求的激增。
值得注意的是，尽管今年10月中国人民银行与证监会联合发布了《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，但债券借贷业务并未因此受到明显影响。许多金融机构预计，明年债券借贷业务将继续保持热度，且一天期债券借贷品种（L001）的成交规模与增速将超过七天期债券借贷品种（L007）。
这一预测的背后，有两个主要原因。首先，存款向理财转移的趋势仍在持续，使得银行需要加大一天期债券借贷操作以调节负债端资金缺口。其次，随着债券收益率的不断走低，债券价格回调的风险增加，金融机构都在加强资金流动性管理，通过加大债券借贷力度等举措快速筹资，以应对潜在的债市调整和理财产品赎回压力。
回顾过去两年，债券借贷业务的持续火热，离不开央行《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》的实施。该办法自2022年7月1日起执行，规范了债券借贷业务操作，吸引了更多金融机构参与。在债券借贷市场中，金融机构的角色分工明确：农商行主要采取债券借出策略，券商和基金公司则侧重于基于债券借入的多元化套利策略，大型银行则在不同时间点灵活调整债券借入与借出策略。
债券借贷业务的火爆还受到借贷利率走低的影响。随着LPR等借贷利率的多次调降，L001与L007等债券借贷品种的费率持续下降。数据显示，L001品种的加权费率从年初的0.414%下降至11月底的0.2466%，L007加权费率也从年初的0.4472%下降至11月底的0.3084%。为了争夺市场份额，部分中小银行甚至压低费率、抬高质押率，以吸引更多的债券借贷业务。
在债券借贷市场中，L001品种成交数量与成交额的快速增长尤为引人注目。这主要得益于金融机构债券短线交易频率的激增以及存款搬家效应导致的银行负债端资金缺口增加。随着债券借贷业务的火爆，越来越多的资管机构和私募基金也在研究如何通过这一业务增厚债券投资收益，尤其是在债券收益率持续走低的情况下，加杠杆策略成为许多资管机构的选择。
尽管《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》的发布一度让市场担心债券借贷业务会受到影响，但事实证明，这一业务依然保持了强劲的增长势头。传统的债券借贷业务用途广泛，包括资金头寸与债券结算头寸的调节以及多元化的债券息差交易策略实施等，而符合互换便利资质的机构数量有限，因此债券借贷业务依然具有广阔的市场空间。
