来源：方正证券研究
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传媒 | 郝艳辉
黑神话悟空及其对行业的影响
《黑神话：悟空》爆火原因：水准之上的首款国产3A单机游戏+玩家民族情怀共振。首款国产3A单机游戏《黑神话：悟空》于2024年8月20日上线以来销量、热度持续超预期。究其原因，我们认为主因国内玩家对于3A单机游戏的需求一直存在，只是因为单机游戏从成功率和商业模式上与服务型网游均有一定差距，国内厂商更多集中于网游的开发，国内玩家更多消费国外游戏厂商的单机游戏。因此在国内多年空窗期下，《黑神话：悟空》类似于电影《流浪地球》《战狼2》的出圈，当国产第一款比肩海外的高工业化制作的产品出来后，在民族情怀驱动下会有不少玩家自发为游戏宣传，形成口碑效应。另一方面，我们也观察到新华社等官媒参与推广，也体现了官方对游戏的艺术性、文化传播性的认可。
爆款已成，后续对行业的影响。我们认为，单款游戏的火爆其实无法改变单机游戏盈利能力不如网游的事实，海外单机大作的持续成功更多来自于IP的续作迭代，我们认为《黑神话：悟空》对于行业的影响更多的是：
1）进一步扩大了单机游戏玩家群体数量（ 《黑神话：悟空》 也许是很多人的第一款3A游戏），利好具备稀缺大屏优质游戏开发能力的公司
2）继《绝地求生》、《赛博朋克2077》、《艾尔登法环》后，再一次推动用户对于PC/主机等硬件的升级潮
3）因硬件要求过高对于云游戏的推动
4） 《黑神话：悟空》IP的外溢合作
投资建议：我们认为短期内借助《黑神话：悟空》热度进行IP合作的方向值得关注，如中信出版参与其设定集的出版发行，其余公司除浙版传媒是其版号出版单位外，暂无直接业务相关公司，但考虑到游戏的《西游记》文化IP及玩家对首款国产3A游戏的民族情怀，游戏热度有望持续走高，有望提振游戏及IP等传媒板块情绪。建议关注吉比特/恺英网络/神州泰岳等具备稳健基本盘和低估值标的，完美世界主机游戏开发实力和顺网科技旗下云游戏平台亦值得关注。
风险提示：游戏市场政策监管趋严；技术发展不及预期；行业竞争加剧。
